价值投资的学习，最好的办法就是从行业研究开始。价值投资入门的最佳途径，就是选择几个投资者可能熟悉或者感兴趣的产业分析，从阅读行业报告开始。
价值投资培训的第一个投资分析的环节，就是让把行业研究作为价值投资入门的一个重要途径。
行业研究有一个固定的套路，那就是对产业政策，行业空间，行业增速，行业壁垒，行业格局等有一个清晰的认识，涉及到的数据最好能够记住。
通信网络是科技创新的先导
2017年我国全社会科技创新研发经费支出达到1.76万亿元， 2018年我国企业科技创新研发投入约2万亿元，占GDP的2.18%。科技创新的投入使得我国企业的创新能力、创新成效都逐步显现出来。
推动科技创新领域的创新突破：鼓励和支持龙头企业研发创新，5G通信、轨道交通装备、语音识别、新能源汽车、掘进装备等领域跻身世界前列。
移动互联网业务创新拓展，带动移动支付、移动出行、移动视频直播、餐饮外卖等应用加快普及，刺激移动互联网接入流量消费保持高速增长。
2018年，移动互联网接入流量消费达711亿GB，比上年增长189.1%，增速较上年提高26.9个百分点。
全球运营商市值及用户数对比
从营业收入来看， 美国通信运营商AT&T 和Verizon 排名第一第二，在2017年AT&T营业收入达到11362亿人民币，排名第三的中国移动处在追赶的趋势中，2018年营业收入为7385亿人民币，与Verizon的差距逐渐缩小。 中国联通和中国电信排名略有上升，但目前处在主流运营商较低水平。
资本开支占收比来看， 中国三家运营商资本开支占收比远高于国外， 一方面原因是国内网络建设处在追赶阶段，网络基础设施建设投入较大， 另一方面原因也是国内运营商承担了移动通信普遍服务的社会责任导致的。
从总市值来看 ，中国移动位于第三位，在国际主流运营商的中排名靠前，联通和电信的市值低于国际平均水平。
从用户数上看 ，2017中国移动用户达到八亿，跨国巨头沃达丰用户超过五亿，排在第二位。中国联通和中国电信用户数排在第三第四位。
由于国务院要求运营商提速降费，三大运营商资费空间遭极大压缩，收入有明显下降，对于传统的移动语音、流量和宽带业务边际效益不断下降，竞争愈发激烈，传统业务市场成为一片红海。
To C的消费互联网时代红利已经到顶，下半场巨头在B B 端“产业互联网”的争夺已经开启，未来中国借助产业互联网有望实现全面超越工业强国。
运营商在产业互联网中将扮演重要角色， 5G 时代是大数据大连接的时代，从基于泛在网络的智能连接，辐射到具体的衣食住行各个应用， 5G 改变世界通过产业互联网。
持续加大研发投入，中国厂商强势崛起
华为坚持每年将10%以上的销售收入投入研发，2018年，从事研发的人数超过8万，研发人员占比为45%，累计获得专利数多达87805件。
依托国内市场的同时，中兴也锐意进取，不断创新，2011年，中兴国际专利申请量全球第一。
近十年，中兴研发支出为954亿元，研发收入比为11.18%，研发人员占比不断提高，2018年达到38%。
华为营收成为世界第一，中兴营收跃升至世界第四，中国厂商强势崛起。
2018年全球七大设备制造商依次为华为、诺基亚、爱立信、思科、中兴、Ciena和三星。这七家公司合计占全球服务提供商设备市场收入的80％左右。
华为基础设施市场份额在2018年持续上升，在过去五年中每年增长约2个百分点。在此期间，爱立信和诺基亚的市场份额平均每年下降约一个百分点，直到2018年这两家设备商的市场份额基本持平。
截至2018年年底，华为在5G标准专利数上排名第一，达到1970件，占比为17%。
经济持续景气，通信产业贡献率稳定
2018年，我国国内生产总值达到900309亿元人民币，首次迈过90万亿元门槛，同比增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。中国经济增长对世界经济增长的贡献率接近30%，持续成为世界经济增长最大的贡献者。
通信产业作为国民经济的重要驱动力量，贡献率逐步提升并保持稳定，2018年，信息传输、软件和信息技术服务业对GDP的累计贡献率为15.20%，为历史新高，截止2019年6月，贡献率为12.90%。我们认为，随着5G产业的发展，三大产业的贡献率将稳步提升。
5G建设，网络基础建设先行
4G 基站建设领先：工信部数据显示，2018年我国新建4G基站44万个，总数达到372万个。
德勤指出：与美国相比，在中国安装必要的设备让运营商支持5G网络的成本可能会 低出35% 。
据GIH预测：预计到2040年，基础设施支出的一半以上源自4个国家，即中国、美国、印度和日本。目前中国基础设施支出占全球基础设施支出的1/3，预计从2016年至2040年将有26万亿美元。
根据IHS预测，美国、中国、日本、德国、韩国、英国和法国七个国家将处于5G发展的前沿。而美国和中国有望在本研究跨越的16年间主导5G研发与资本性支出，两国将分别投入1.2万亿美元和1.1万亿美元。IHS Markit预计，美国的投入将约占全球5G投入的28%，中国紧随其后将约占24%。
根据中国信通院研究数据，按照2020年5G正式商用算起，预计当年将带动约4840亿元的直接产出，2025年、2030年将分别增长到3.3万亿元、6.3万亿元。十年间的年均复合增长率为29%。在间接产出方面，2020年、2025年和2030年，5G将分别带动1.2万亿、6.3万亿和10.6万亿元的间接经济产出，年均复合增长率达到24%。此外，预计2030年5G将带动超过800万人就业，主要来自于电信运营和互联网服务企业创造的就业机会。
中频段频谱资源位居世界前列
根据Analysys Mason调研的数据，到2020年底，日本、中国、韩国等的国家平均将获得比美国多4倍的中频频谱许可。其中，日本计划授权的中频频谱数量比美国多10倍，中国计划提供的中频频谱比美国多7倍，英国计划提供的中频频谱比美国多近5倍。
在频谱分配方面，美国目前在分配给5G的低频段和高频段频谱数量方面居世界领先地位。在中频频谱方面中国位居第三。
基站建设提速，站址资源分布广泛
我们测算，2019年5G基站建站数约为10万站，2020年建站80万站，同比增速约为700%，对比3G、4G时期基站建设情况，5G基站建设提速。
目前，中国铁塔公司有超过194万的存量站址资源，将助力5G低成本快速布网：针对5G时代室内覆盖可能面临的技术问题，中国铁塔密切跟踪5G技术演进，加大创新研发投入，成立新技术、新业务实验室，推动引领5G室分共享，致力于为运营商5G室内空间深覆盖降低成本。
5G 建设投资规模不断扩大
5G 建网主体投资将达万亿：相对4G网络，5G无线基站设备单价高，5G频率高使得站址更密集、新增站址难度大，5G大带宽对传输网络的需求大，因此5G网络的投资成本将巨增。
据我们统计，三大运营商从2G时代到4G时代每年的资本开支情况为：
4G投资年平均增速：中国联通4G投资年平均增长率36%左右，历年总投资平均增速20%左右；中国移动4G投资年平均增长率20%左右，历年总投资平均增速9%左右；中国电信4G投资年平均增长率5%左右，历年总投资平均增速15%左右。
在4G的投资高峰年： 三大运营商的投资总额是 3G 高峰时期的 157% 。
预计考虑运营商财务约束， 5G 资本开支约为 1.2 万亿元，较 4G 资本开支保持 50%
政策角度：利好政策助推通信产业发展
5G作为通信网络的基础，已经上升到我国国家战略层面，同时美国、日本以及韩国等国家，也相继开展5G战略筹备，因此我们认为，从战略视角来看5G至关重要。
目前我国已经在SA芯片、基站等方面处于领先地位。
SA芯片技术领先：国内领先的SA芯片有华为巴龙5000，联发科Helio M70，展锐春藤510，三款芯片均支持SA/NSA。
5G技术难度增加，相比4G芯片门槛显著提高，预计2019年底前可选择的5G终端芯片仅高通、海思（海思仅供华为）；➢ 高通2019年1月推出首款5G芯片X50，仅支持NSA；2月高通发布真正的5G基带芯片X55,支持SA/NSA。
海思2019年1月发布5G芯片Balong5000，同时发布的还有全球首款5G基站核心芯片——华为天罡。
MTK、展锐、Intel：预计2019年底量产5G商用芯片，支持SA/NSA。
2019年7月，中兴通讯总裁徐子阳正式宣布：中兴公司7nm工艺的芯片已经完成设计并量产，该芯片与华为的巴龙5000芯片一样同时支持SA/NSA双模5G。同时还宣布目前正在研发5nm工艺的5G芯片。
华为天罡芯片是华为在5G基站芯片领域的新技术突破。该款芯片支持200M频宽频带，预计可以将5G基站的重量减轻一半。这款芯片与传统的芯片相比尺寸缩小了55%的比例，而且减轻了23%的重量。该款芯片可以让全球90%左右的站点，在不改变市电的情况下实现5G，这将极大的加快5G网络的建设进度。
在2019年上海世界移动通信大会（MWC19上海）期间，中兴通讯宣布目前已在全球获得25个5G商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场，与全球60多家运营商展开5G合作，包括中国移动、中国电信、中国联通、Orange、Telefonica、意大利Wind Tre、奥地利H3A、MTN、印尼Telkomsel等。
华为公司和中国移动、LG等公司已经部署15000个5G基站，从在欧洲和中东商用部署的实施情况来看，现在大带宽，高速度的目标是可以达成的。
基站设备：3.5G（NSA与SA）成熟度高于2.6G，中国联通和中国电信获得3.5GHz频段，国内设备商基本具备规模供货能力，中国移动获得2.6+4.9GHz组合频谱，2.6G基站设备商预计2019年完善规模供货能力。
核心网设备：NSA已基本成熟，SA整体处于初期，目前各厂家均已研发出测试版产品，需要端到端加快推动。
传输网设备：2018年7月已推出试验设备，国内主要由华为、中兴、烽火等厂商提供
5G 天线复杂度大幅提升：相较于 4G，5G 基站天线将发生重大变化，预计将全面采用 Massive MIMO（大规模多天线阵列），天
线振子的数量将达到 64 个、128 个甚至 256 个，能够通过不同维度提升频谱利用效率和能量利用效率。
中兴通讯、爱立信、大唐移动采用“黑盒”模式，直接采购天线板。华为、诺基亚采用“白盒”模式，自主设计、找代工。
出于减重和小型化需求，5G基站滤波器将发生重大变化：
一是从4G金属腔体向陶瓷介质转变，华为、爱立信、诺基亚倾向于陶瓷介质滤波器；
二是中兴通讯目前选择了小型化金属腔体滤波器。
华为供应链中原采购美国的半导体产品主要包括存储芯片、射频芯片、光芯片、模拟芯片等，采购订单的转移为国内厂商带
来替代机会。
华为产业链中软硬件产品的国产替代，通信芯片、光芯片、滤波器、射频等为重点。
如果禁令实施周期较长，从战略角度华为很可能会在产品领域有所选择，可能会暂时的裁剪一些业务领域。而在这些领域的中小竞争者，可能会阶段性受益。
5G中前期，受技术及标准成熟度影响，5G最快落地应用可能主要是2C场景，如云VR/AR、超高清流媒体（视频、云游戏等）。
5G后期，重要应用场景主要是“物联网”，包括网联无人机、车联网、智能制造（工业控制）、安防监控、智慧医疗等。