价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概况
公司自1995 年创立以来，专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售。公司从转换器这一细分领域开始，以消费者需求为导向，不断推出技术创新，逐步拓展出“安全插座”、“装饰开关”、“爱眼LED 灯”、“数码精品”等品类，将公司打造成为一个家喻户晓的品牌，立志于成为“国际民用电工行业领导者”。经过数十年耕耘公司建立起强大的线上线下销售网络，截至2018 年，公司营收达到90.7 亿元，净利润达到16.8 亿元，成为民用电工领域绝对龙头。
上市后公司总股本达到6 亿股，其中上市发行新增股份数6000 万股，占发行后总股本10%，募集资金35.7 亿元。阮立平、阮学平兄弟二人为实际控制人，持股比例达到87.3%，股权结构清晰，集中度高，便于公司高效决策。
公司产品丰富，形成了以转换器和墙壁开关插座为核心的产品矩阵，为充分满足消费者需求，公司不断研发新品，丰富SKU，提升产品竞争力。目前公司在售产品中，转换器达41 大系列、2800 多个品种，墙壁开关插座达33 大系列、超过3000 个品种。新进入的LED照明包括19 大系列、200 多个品种，数码配件包括8 大系列、超过200个品种。
公司主营业务结构：公司收入主要来自转换器，占比达到50.2%，第二大品类为墙壁开关插座，占比达到31.1%；两大品类合计占比达到81.3%，随着新品拓展，前两大品类占比有所下降。近3 年新品类拓展顺利，占比也实现了较快提升，其中LED 照明器件占比达到10.8%，数码配件占比达到3.5%。
1.转换器市场由于发展早、产品标准化程度高、消费者品牌认知高，市场规模近百亿，已基本形成以公牛为龙头的行业格局，市占率约50%+。
2.墙开市场行业规模近200亿，在装修及房屋租赁行业快速发展中迎来新机遇，形成以外资品牌占据高端市场，国内品牌占领中端市场的竞争局面，2017年墙开市场CR4为41%，随着国内品牌在性能、价格等方面竞争实力增强，行业格局进一步优化，公司市占率持续提升。
3.LED照明行业市场潜力大，政策机制引导照明行业发展重点向LED照明转移，规模显著扩容，竞争格局分散，公司有望依靠品牌积累实现弯道超车。
百万经销网络，奠定公牛王者地位：线下，公司建立起扁平化经销体系，网点众多，对全国各区域形成强覆盖，且品类之间的渠道资源能形成有效协同。目前公司渠道网点近百万家，其中有近73万个转换器网点、近11万个墙壁开关销售网点及13.6万个数码配件渠道网点，公司经销商数量达到2333个，经销商合作稳定。线上，公司建立电商直销团队，电商直销收入三年复合增长率达到55.2%，转换器、墙壁开关插座两个品类天猫市场占有率分别达到66.4%、26.1%。
4.以创新和品质为基石，品牌力持续提升：公牛高度重视新技术和新产品的持续创新，始终将技术和研发视作保持公司核心竞争力的重要保障，以消费需求为导向，推动功能、技术与设计的创新，研发出了大批受消费者喜爱的新产品，“安全”形象深入人心。产品优质及不断迭代创新让公司拥有高于同行的定价策略，在产业链中享有高议价力，带来较高的盈利能力和周转率，报表表现非常亮眼。
公牛集团研究报告：http://www.wechance.cn/a/603195