价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概要
广州广电运通金融电子股份有限公司 创立于 1999 年，是广州无线电集团旗下控股公司 。 自创立以来， 公司始终深耕 硬件金融机具 逐步成长为国内 ATM 龙头， 目前 已连续 11 年蝉联 ATM 市占率首位。 而 随着传统金融机具市场增长趋缓，公司于 2017 年开启智能化转型，将主营业务切换至涵盖 软硬件的智能金融解决方案， 转型效果 已 初步显现 。目前公司正进一步深化智能化发展路径，将智能模式由金融场景 横向迁移至 交通、 安全 、 便民 等 场景 向 全栈式智能服务厂商迈进 。
现金类金融机具困境拖累公司主营业务：近年来，数字支付大规模普及导致现金结算被逐步取代，银行线下网点及现金机具市场受到直接冲击。而公司作为上游的ATM龙头供应商，业绩受到较大波及，2017年营收增速已下滑至-0.9%，随行业步入业绩低谷。
公司的股权结构相对简单，大 股东广州市国资委旗下的广州无线电集团， 持股比例达到53.0 %，公司 员工持股计划 位居第二 ，持股比例 为 3 5%；其余主要股东包括 梅州敬基实业 2.1%) 、香港中央结算（ 1 4%）、 公司高管 曾文（ 0.7%） 和 叶子瑜（ 0 。大股东实力雄厚，旗下 拥有 运通、海格、计量 三家 A 股上市公司 。 大股东 广州无线电集团 的 前身 为 广州无线电厂 是我国早期建立的军工企业 ，此后 于 1 995 年 经历现代 企业制度改制 成为企业集团 目前已经成长为 综合实力强劲的地方国资集团企业， 位列中国大企业集团竞争力 500 强。 集团 旗下的三大支柱产业为 无线通信导航、金融电子和 房地产开发经营 ，相关的 控股和参股的成员企业 多达 10 家 ，其中包括 2 家 国家重点软件企业、 3 家 广东省软件企业 和 3 家 高新技术企业 。 就 A 股上市公司而言， 集团旗下共有 3 家 ，除了本公司 002152 ）以外，还有 2010 年 上市的 海格通信（ 002465 和 2 019年 上市的广电计量（ 0 02967 ）。 值得注意的是，公司 同时位列 广电计量的第二大股东，
ATM 龙头，但赛道环境的变化 却给公司发展 带来 较大掣肘。 2 015 年以后，支付宝、微信等新兴移动支付工具迅速普及， 日趋成熟的 移动支付 模式 对现金流通领域
构成较强冲击。 随着 银行网点及现金机具领域 景气下行，下游需求开始滑坡。 在此背景下公司积极求变， 在 2017 年提出 A I 战略升级 战略 。 凭借2 017/2018 年多桩高 技子公司并购，公司 快速获取 A I 技术基础，并大刀阔斧推进业务框架变革 ，确立了智能金融、智能交通、智能安全和智能便民四大应用场景 。 当前来看， 深耕多年 的金融场景已经 率先取得突破，智能金融解决方案逐步成功公司新的核心利润点 。
银行网点智能化大势所趋，市场空间超千亿：行业趋势来看，银行线下网点地位持续下滑，但考虑到（临柜）监管等因素，其存在仍是必然。因此，以新型（非现金）智能化设备来实现网点升级是大势所趋。银行业协会数据显示，近三年全国银行网点数量维持在22.8万个左右，若单个网点的改造费用以50万元计算，按全国23万个网点计算，市场空间超过1000亿元，新赛道红利正在释放。
外延并购叠加工业化实力，凸显智能金融竞争力：面对机遇，公司在2017年开启AI战略转型，而后凭借多桩高科技子公司并购（中科江南、信义科技）快速获取AI技术基础，同时依靠优异工业化实力（国家级工业设计中心）实现智能化设备量产，VTM和STM逐步成为拳头产品。目前公司在现金类设备领域稳居龙头（27.2%），而在非现金设备领域也已入围农行、交行、邮储项目，拓展兴业、浦发等项目，扩张趋势明显，份额暂居第四（9.3%）。
多措并举提振业绩，探索智能化场景打开长期空间：值得注意的是，公司还抓住银行的非核心业务外包趋势，大力发展设备维护及服务业务，2015-2018年实现业务营收CAGR 30.8%，2018年占收比升至36.4%，有效提振业绩。智能金融崛起叠加运维服务对冲，公司2018年营收回升至24.5%，2019Q3延续升势（25.1%），拐点趋势明确。中长期来看，公司正在深化智能化发展路径，将智能模式由金融场景横向迁移至交通、安全、便民等场景，未来成长空间巨大。
广电运通研究报告：http://www.wechance.cn/a/002152