价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概况
平安好医生于 2014 年注册成立，2015 年 4 月推出移动平台，核心业务为在线医疗健康服务，包括家庭医生服务、消费型医疗服务、健康商城以及健康管理和互动。截至 2018 年年底，平安好医生注册用户达 2.65 亿，月活跃用户达 5,470 万，位居行业第一。公司医疗健康服务网络覆盖全国，涵盖 3,000 家医院（包括超过 1,200 家三甲医院）以及 1,300 家体检中心、1,200 家牙科诊所、120 家医美机构和 1.5 万家药店。
公司 持股比例集中。公司主要股东包括安鑫有限公司、乐锦煊有限公司以及愿景基金。其中安鑫（平安集团全资子公司）直接持有平安好医生 41.27%股权，乐锦煊直接持股12.06%，另外 公司 IPO 上市前获软银集团投资，通过旗下的远景基金以 4 亿美元的价格换得公司 6.30%的股份。
公司管理层
管理团队集结了对中国互联网行业的深入了解与中国医疗健康行业的专业知识， 公司高级行政人员平均拥有16 年相关行业经验。CEO王涛技术背景深厚，曾担任阿里巴巴集团科技副总裁和高级副总裁、金山软件首席技术官。其他高管曾在阿里巴巴、微软、Sun Microsystems、亚洲万里通等科技公司担任要职。管理医疗团队的互联网医院正副院长过去曾在全国知名医院担任领导职位逾20年。
公司控股股东及策略伙伴平安集团具有庞大客户群及分销网络。根据招股书，截至2017年12月，平安集团拥有1.66亿个人客户，4.36亿互联网用户，拥有140万名寿险销售代理。公司通过平安集团的客户群及销售代理，能有效推广公司的服务。
1.在线医疗服务，主要包括在线问诊、健康 360 会员服务，私家医生服务（包含线上7x24 小时问诊，个人健康管理计划，儿童发育成长计划，转诊挂号、住院安排和专家二次诊疗报告等线下服务）。通过 AI 辅助的自有医疗团队，为用户提供涵盖 24x7 在线问诊、转诊、挂号、住院安排、第二诊疗意见及 1 小时送药等一站式服务。截至 2018 年末，公司的自有医疗团队达 1,196 人；签约合作外部医生（均为三级甲等医院 副主任医师及以上职称）5,203 名；合作医院数超 3,000 家，其中三级甲等医院超 1,200 家；合作药店超 15,000家；1 小时送药网络覆盖全国 86 个城市，较 2017 年末增加 72 个。
2.消费型医疗，提供医疗健康机构服务的标准化服务方案，满足用户持续性、预防性和其他健康相关的需要，例如健康检查，基因检测和医美。整合在线线下服务网络，为用户提供一站式医疗健康服务。截至 2018 年12 月 31 日，公司的医疗健康服务供货商网络覆盖近 400 家中医诊所、超 1,300 家体检中心、超 1,200 家牙科诊所和超 120 家医美机构，供货商网络较 2017 年末增加 约 1,500
家。截至 2018 年 12 月 31 日，使用万家云诊所系统的诊所近 47,000 家。3.健康商城，医疗产品例如药品、保健品和医疗器械；健身产品及个人护理用品等等。
3.健康商城，医疗产品例如药品、保健品和医疗器械；健身产品及个人护理用品等等。健康商城通过自营和平台两种模式运营，在线提供覆盖中西药品、营养保健、医疗器械、母婴育儿及运动健身 等众多品类的商品，提高产品和服务的可及性。截至2018 年 12 月 31 日，健康商城合作商户近 900 家，覆盖商品 SKU 约 61.3 万个，较 2017年末分别增加约 550 家和约 43.4 万个。公司不仅丰富和差异化医药及健康产品品类、满足用户的医疗 健康需求，还通过对用户需求和行为的大数据画像，进行精准营销，并结合商家的线下物流网络，为用户提供良 好的购物体验。2018 年，健康商城业务贡献GMV 达人民币 2,973.4 百万元，同比增长 78.7%。
4.健康管理及健康互动，定制健康计划、工具及活动，向用户推荐个性化内容协助保持健康生活方式。基于用户上传的健康数据及在平台的行为数据，对用户进行精准画像和个性化信息展示。同时，公司通过推荐引擎，预测用户的潜在兴趣与爱好，设计及优化健康计划、测试和课程，将相关产品和服务推送给精准用户。截至 2018 年 12 月 31日，公司的医疗健康内容覆盖 20 个垂直频道，累计内容数量超 100 万条，高效专业地帮助用户解决常见的健康保健问题，促进用户形成和保持良好的生活习惯。
2018 年占医院总数 7.7%的三级医院提供了医院诊疗中 51.0%的诊疗服务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018 年平安好医生日咨询量 53.5 万，95%以上在线咨询由人工智能辅助自有医疗团队完成。平安好医生依托强大的AI 技术实现低成本的医疗服务。我们认为，会员制将是家庭医生服务变现的主要途径：平安集团拥有 1.84 亿个人客户，平安好医生会员数目增长空间巨大。公司已宣布将推出高级版家庭医生服务，提高收费价格，在 MAU、付费率、付费单价不断提升的大背景下，会员制产生的收入将快速增长。