价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概况
汇纳科技是国内客流分析系统龙头，累计覆盖1500个百货和购物中心、2万多个品牌连锁店，传感器部署量超20万，每年统计人次达100亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014-2018年五年收入复合增长率23.8%，净利润复合增长率20%。基于客流分析领域的龙头地位，公司积极由本地部署向数据服务转型。2019年上半年实现营收1.09亿元，同增42.6%；实现归属于母公司所有者净利润2326万元，同增64%。
传统客流分析业务成熟，布局 SaaS 由软件集成商向数据运营商转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是线下客流分析行业龙头，目前为超过 1500 家购物中心及 2 万家品牌专卖店提供客流分析系统，行业市占率超过 70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司自上而下“打总拿点”模式不断从集团层斩获客户，19 年进一步与王府井及华联达成战略合作，未来有望伴随下游大客户规模扩张实现业绩稳健成长。我们认为，云业务的推出显著拓宽公司未来成长空间，推动其由软件集成商向数据运营商转型。预计到 2021 年，公司云业务占收比将突破 30%。
数据资源是核心竞争壁垒，云业务布局先发优势显著。我们认为，公司在客流分析领域最大优势在于深耕行业多年遍布全国的数据入口，样本数量遥遥领先，沉淀的数据具备较强资源稀缺性。SaaS 时代，数据统一线上汇总分析，公司的卡位优势更加显著。我们认为，公司云产品处发展初期，目前增值功能较为简单，但 Q1 的高转化率已经验证市场对产品具备较大需求，未来伴随功能细化及多样化，公司客单价有望伴稳步提升。
云服务带来增量市场，拓宽公司未来成长空间。云化后，产品对接部门由 IT 转向市场部，预算空间大幅提升。预计行业成熟后，商场每年支出30-50 万采购数据服务（预算金额的 3-5%），长期看 7000 家购物中心（假设 5000 存量+2000 新增）带来的云服务增量空间达到 21-35 亿。我们认为，公司云转型先发优势显著，客户上云数量快速提升，SaaS 时代有望延续领先优势。预计 2019-2021 年签约客户数量为 500、875、1350 家。
汇纳科技研究报告：http://www.wechance.cn/a/300609