■报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流：变化一，疫情带来短期需求激增，居家健身成热词。截至3月18号#宅家健身打卡#的话题阅读量已达4.3亿，讨论数达134.5万。变化二，互联网健身兴起，在线健身平台成为一级市场关注焦点。从2019年到现在，一级市场对于智能健身领域的投资范围包括智能健身设备、智能健身软件、智能健身服务、健身平台等。变化三，线下服务业受到冲击，健身房转型开展直播课程。2020年春节期间，IOS下载排名上升最多的1000个APP分类中，健康健美位列其中。受疫情影响，3月15起，美国各州陆续禁止或限制了健身房营业，全球健身房采取的措施几乎一致：迅速关店，转向线上直播。转向健身直播是应急之举，家庭健身直播对于Planet Fitness、Equinox和SoulCycle等公司，这块业务之前没涉及到很多。而家庭健身直播，是Peloton最擅长的业务领域。变化四，智能可穿戴设备销量猛增，健身环不断涨价。目前健身环中国市场价格已达到1500元以上，价格涨超三倍多。智能手表方面华米科技连续两季度营收增速70%以上，华米的高增长得益于小米系产品与自有品牌AMAZFIT双引擎的共同发力。Fitbit在连续两年销量下降之后，其出货量首次反弹，在2019Q4获得了7.8%的增长，出货量增长的主力仍然来自健身跟踪设备。（IDC等）
■从健身直播龙头Peloton发展中看三大启示：1）Peloton七年历程开创全球最大的互动健身平台，推动全球家庭健身趋势。Peloton 2019年9月在纳斯达克上市，为用户提供健身产品与线上健身订阅内容无缝连接的健身体验服务。截至2019年底Peloton社区会员数已经超过200万，互联健身订阅用户达到71.2万（+96%），预计2020财年健身器材销量达92万台，设备用户平均每月锻炼12.6次（2018年9.7次）。2） Peloton每年的营业收入高速增长，但整体仍然亏损。2019财年实现收入9.15亿美元，同比增长85%，2019财年调整EBITDA为-7130万美元。公司费用率较高，销售、管理、研发费用率分别为35.4%，6.0%，22.6%，广告投放、各类营销计划及线下体验店的费用支出较多。2020财年营收预计将达到15亿美元以上，毛利率将维持在44%左右，调整EBITDA预计亏损1亿美元左右。3）随着全民健身热潮的拉开和移动互联网的进步，智能家用健身器材行业面临着新的增长。智能家用健身器材欧美市场潜在客户家庭6700万，公司在潜在市场中渗透率约4%，未来的增长潜力较大。
■从健身行业发展与需求中我们尝试总结下未来趋势：1）目前中国健身产业发展与欧美差距较大。中国健身渗透率仅为0.8%，而全球平均渗透率为3.7%，欧美发达国家达20%以上。2）2020中国健身趋势是“减肥”而全球趋势是“健康”，现阶段中国市场有自身特点。3）疫情后，健身领域将触底反弹，线上线下结合或更被市场看好，而疫情下新需求引发新机会，“健身直播”领域的软硬件一体公司机会较大。Keep用户达2亿，华米（手表、跑步机、睡眠耳机）、华为手表、OPPO手表等运动健身设备丰富健身社交性、娱乐性成为发展趋势。4）互联网健身、智能健身依旧是主要投资领域。iFit、Motionsoft、YUR、TT直播健身、深浅Deep Dive在细分领域各具特色。
■风险提示：公司盈利不及预期；行业发展不及预期