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20200428-长城证券-远光软件-002063-公司动态点评：整体业绩稳健提升，经营现金流持续改善
价值投资研究报告摘要：
事件：远光软件发布2019年报和2020年一季报，公司2019年实现营业收入15.65亿元（yoy+22.44%）；归母净利润2.27亿元（yoy+16.44%）；扣非后归母净利润1.85亿元（yoy+9.64%）；EPS为0.27元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2019Q4实现营收6.20亿元（yoy+48.28%）；归母净利润0.93亿元（yoy+44.97%）；扣非后归母净利润0.54亿元（yoy+18.72%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
优势能源业务稳健增长，区块链板块迅速发展贡献业绩：2019年公司紧随能源互联网规模化发展的浪潮，在强化既有优势业务的基础上，优化产业布局和产品战略。集团管理业务方面，公司持续聚焦特大型企业集团，实现营收11.05亿元，同比增长26.87%，整体营收占比增加至70.59%，毛利率67.5%，比上年同期减少3.34%。智慧能源业务方面，与国网电商公司展开深度合作，目前已经形成包括综合能源服务平台、电力现货交易模拟仿真平台、电力现货交易结算系统等在内的围绕电力市场新兴业态的一系列成熟产品和解决方案，实现营收1.40亿元，同比增长20.79%，整体营收占比达8.97%。区块链业务方面，公司迅猛发展，积极推动区块链技术在智慧能源、智能物联等领域的应用，迭代完成区块链企业应用服务平台多个版本的研发，并将自主研发的多重共识机制、隐私数据保护、多级加密、跨链等新特性在区块链企业应用服务平台V2.0中进行了发布，2019年区块链业务实现营收1,989.25万元，同比增速高达3,886.03%，整体营收占比为1.27%。同时，人工智能业务持续发力，实现收入3,613.13万元，同比增长30.25%；数字社会业务实现收入3,103.21万元，同比增长184.55%。另外，专注于能源互联网支撑业务的公司控股子公司昊美科技（持股比例70.71%）完成最后年度—2019年业绩承诺（承诺19年扣非净利润不低于1,600万元，实现1,702.86万元），解锁条件全部达成；在配售电业务方面，昊美科技对传统配网专题图产品进一步完善和升级，促进增量配电网业务发展。
新技术研发投入加大，控费能力强劲，经营性现金流大幅提升：2019年公司期间费用率46.18%，比上年同期减少5.81pct，主要来源于销售费用和管理费用的管控；其中销售费用率14.95%，同比减少2.62pct；管理费用率12.21%，同比减少2.67pct；研发费用率19.74%，同比减少0.51pct；财务费用率为-0.72%，基本保持不变。研发方面，公司持续加大新技术的研发、储备和应用，重点布局能源互联网、人工智能和区块链技术，2019年研发投入3.53亿元，同比增加18.37%，占营收比重为22.53%
（yoy-0.78pct），连续多年维持20%以上，资本化率12.40%（yoy-0.72pct），研发人数1,465人，同比增加35.90%。另外，公司2019年销售商品、提供劳务收到的现金14.99亿元，同比增加10.25%，占营收的比重为95.80%，维持历年高位水平，经营性现金流量净额1.87亿元，同比增加30.91%，综合显示公司经营效益的优异水平。
国网电商完成控股，合作协同助力腾飞：2019年11月13日，国网电商完成控股，公司作为能源领域信息化龙头战略地位凸显，通过系列合作快速落地，公司2019四季度业绩即出现明显提升（收入同比增长48.28%，利润同比增长59.60%）。2020年公司将继续与国家电网展开深度合作，作为国家电网的成员单位全面参与电力物联网建设，并与国网电商一同开拓全国性综合能源服务产业平台、能源区块链规模化应用等项目，为国家电网战略落地及数字化转型目标的实现提供有力支撑，同时强化自身在电力行业信息化市场的话语权，在能源互联网产业上下游协同发展中释放长期价值。
控股子公司盈利对一季度业绩形成支撑，现金流持续改善：受疫情影响，公司2020Q1实现营收2.40亿元，同比下滑20.38%；归母净利润695.51万元，同比微增1.38%，主要因控股子公司实现盈利而上年同期亏损导致；扣非后归母净利润468.55万元，同比下滑29.5%；经营性现金流净额2.00亿元，同比增长32.96%。期间费用率为56.26%，较去年同期增长2.71pct，主要来源于管理、研发费用率的增加。
投资建议：我们预计公司2020-2022年实现营业收入17.83、22.15、25.74亿元，实现净利润2.89、3.64、4.06亿元，EPS分别为0.34、0.43、0.48元，对应PE为39 X、31 X和28X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：电力物联网建设不及预期；能源区块链进展不及预期；公司ERP建设不及预期。