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20200429-川财证券-中远海能-600026-深度报告：外贸油运业务盈利好转
价值投资研究报告摘要：
核心观点
原油期现价差拉大，外贸油运和贸易商囤油双增长，带动租金上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
全球现货原油价格大幅下跌，中国、印度等原油净进口国进口量持续增长；并且，近期原油期现价差拉大，贸易商囤油套利开启，运输原油的VLCC等船舶也被用来储存原油套利，两个因素共同推送运费增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司外贸油运业务营收占比最大、利润弹性最强，也是近期最为受益的板块。公司在国内的油运业务规模最大，占公司营收的比例最大；从历史来看外贸油运的利润弹性最强，公司利润受此影响也最大，短期公司业绩最为受益。
外贸油运业务有望维持两年景气高点。
OPEC+达成减产协议，减产时间将维持两年，并且疫情导致的原油需求下降有望于未来两年逐步恢复正常，供给的下降及需求的增长将导致远期油价大于现货价格，外贸油运有望在景气高点维持两年。
公司LNG业务长期向好，内贸油运维持平稳
历史上看，公司沿海（内贸）油运业务和LNG运输业务的收益水平总体稳定，为本集团经营业绩提供“安全垫”，并且随着炼化一体化投产，沿海原油中转运输和沿海成品油运输量将得到一定的支撑。我国LNG进口增长空间广阔，沿海LNG接收站大量建设，有利于该业务长期增长，并且公司LNG船舶与项目方签署长期期租合同，高毛利率有望持续。
首次覆盖予以“增持”评级
受原油期现价差提升的利好，外贸油运业务的运费有望维持较高水平，并且公司LNG运输业务提供安全垫。预计2020-2022年营业收入分别为176、182、186亿元，实现EPS分别为0.37、0.37、0.38元/股，对应PE分别为24、24、23倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：国内进口原油量大幅下滑、外贸原油运费大幅回落、国外政策和法律风险。