价值投资的学习，最好的办法就是从行业研究开始。价值投资入门的最佳途径，就是选择几个投资者可能熟悉或者感兴趣的产业分析，从阅读行业报告开始。
价值投资培训的第一个投资分析的环节，就是让把行业研究作为价值投资入门的一个重要途径。
行业研究有一个固定的套路，那就是对产业政策，行业空间，行业增速，行业壁垒，行业格局等有一个清晰的认识，涉及到的数据最好能够记住。
业规模逼近千亿， 区域市场潜力凸显
1、发展维持较高景气，行业规模逼近千亿
据暖通空调资讯、产业在线、艾肯空调制冷网三方监测数据显示，2018 年我国中央空调市场规模达到了850-1000 亿元，另据《机电信息·中央空调市场》数据显示，18 年我国中央空调总体销量已经突破千亿元大关。
综合多方信息，经过近三年中央空调市场的高速发展，整体行业规模或已逼近千亿，发展维持较高景气。在市场增速方面，18 年中央空调市场增速低于预期，三方数据同比增速均在 5%-10%左右，主要系家装零售端受地产周期影响发展遇阻所致。
细数近十年中央空调行业发展，市场容量从 2009 年 340 亿元左右增长到了 2018 年的近千亿，十年间增长了 2.5 倍以上。增速方面，除 2015 年为负增长外，其他年份均保持正增长，其中两位数增长年份占比更是超过了一半以上，是白电行业中发展最为亮眼的子行业之一。2018 年虽然中央空调市场增速放缓明显，但我们认为行业整体向上的趋势并未发生实质性改变，随着房地产好转和精装修占比逐年提升，中央空调行业整体将会迎来新的发展机遇。
华东领衔七大区域，中西部地区增速快
在内销方面，据艾肯空调制冷网数据显示，2018 年华东五省市（山东、浙江、上海、江苏、安徽）中央空调市场容量约为 380 亿元，全国占比接近 40%，领衔全国七大区域。在市场增速方面，中西部地区表现亮眼，华北、华中、西南、西北 2018 年均保持两位数增长，体现了中西部地区的巨大潜力，或将复制华东地区中央空调市场增量的发展轨迹，最终获取与人口规模相近的市场规模占比。
东南亚需求带动，海外影响力持续增强
在出口方面，2018 年中央空调出口保持平稳增长态势，全年出口额 105.8 亿元，同比增长 13.40%，大概占整体中央空调的比例约为 11%。通过积极参与国外制冷展会、兴建海外基地等方式，国内品牌不断扩大品牌影响力，同时各地样板工程的辐射效应等等都对出口市场份额的增加起到促进作用。
纵观出口市场格局，2018 年亚洲占比份额显著增加，在印度尼西亚、马来西亚等国家的需求带动下，中央空调亚洲出口占比达到 63.1%的历史高位。中东、非洲等地区中央空调需求持续提升，其中非洲市场离心式冷水机组出口增幅高达 52%，成为中央空调冷水机组产品的潜力增量市场。欧洲、北美洲作为主要的家用中央空调出口区域，呈现稳定增长态势，，市场份额相对稳定。
多联机 市场 地位稳固 ，水机占比持续下滑
据暖通空调网数据显示，2018 年我国多联机市场规模约为 457 亿元，占中央空调市场容量约为 51.6%，占据绝对优势。细数近十年占比变化，多联机市场占比由 34.3%上升至 51.6%，涨幅达 17.3pct，预计未来多联机市场地位稳固，很难被其他品类所超越；单元机占比由 11.60%上升至 18.20%，增加 6.6pct；水机占比由 26.00%下降至 17.60%，降幅达 8.4pct，呈现出持续下滑趋势，另从细分领域来看，2018 年模块机和离心机占比有所提升；末端等其他品类占比由 28.1%下降至 12.6%，降幅达 15.5pct，呈现出边缘化趋势，预计未来该品类产品市场占比将继续下滑。
在分品类增速方面，以多联机、单元机为代表的户式中央空调在经过 16、17 年高速增长后，在 2018 年出现了明显放缓，主要受到房地产周期影响，家装零售端出现明显下滑所致。在更细分的领域，模块机、离心机的规模增速稳定提升，据产业在线数据显示，两者在 2018 年同比增速分别达到 18.7%，17.9%。节能降耗的产品趋势与众多厂商的推进布局，给予离心机产品增长诸多利好条件，而模块机的持续高增来自于政策引导与多领域的产品应用。
家装零售渠道遇阻，但家装大趋势并未改变
据暖通空调网数据显示，2018 年中央空调家装零售市场规模约为 320 亿左右，同比下降 7.14%，其中多联机 212.5 亿元，同比下降 8.80%，单元机 98.4 亿元，同比下降 3.30%，此前 16、17 年家装零售市场增速分别为34.20%、27.30%。家装零售市场遇阻主要系地产后周期影响，新房成家量、毛坯房数量的急剧减少使家装配套产品失去部分应用场景，家装零售渠道首当其冲，其次受经济环境和行业竞争双重考验，各企业纷纷采取价格下调以期抢占市场份额，致使家装零售渠道整体销售额进一步降低。
从更长的时间维度来看，2014 年到 2018 年中央空调零售占比由 20.50%上升至 33.30%，涨幅达 12.8pct（艾肯空调网数据），其次受到住房精装修率不断提高，挤占了家装零售渠道的市场份额。因此，从整体上来看家装作为我国中央空调发展的大趋势并未发生改变，预计未来随着新房成交量的好转和居民消费习惯的转变，中央空调家装零售渠道占比或将进一步提高。
精装修渗透率不断提高，助力工程端持续火热
据奥维云网数据显示：2018 年我国精装修房屋达到 253 万套，同比增长 59.90%，继续保持高速增长，预计2019 年精装房市场将达到 335.8 万套，同比增长 32.7%。其中空调配套规模预计 91.0 万套，同比增长 37.4%。
在精装修渗透率方面，预计将从 2016 年的 15.27%提升至 2019 年的 32.98%，涨幅达到 17.71pct，由于中央空调房屋配套率达到 20.99%，精装修渗透率的不断提高将助力中央空调工程端的持续增长。
据暖通空调网数据，2018 年中央空调工程渠道市场规模达到 564 亿元，同比增长 13.23%，工程端市场继续保持火热，其中在工程端多联机占比由 2017 年的 40.52%提升至 66.10%，增长幅度达到 25.58pct。多联机作为户式中央空调的主要机型，其在工程领域份额的大幅提升与精装修率提高的关系密不可分，在工程端精装修房屋占比预计将不断提高。
牌格局 呈现 “三雄两强”，分品类 差异化发展
1、TOP5 占比超 55%，行业集中度高
据暖通空调网数据显示，2018 年中央空调销售规模在 100 亿元以上的共有三家，分别是格力、美的、大金，销售规模在 40-100 亿元的品牌有日立、海尔、东芝、江森自控约克、麦克维尔，海信销售规模在 10-40 亿区间。
具体到市场份额方面，格力占比约为 15.50%，美的占比 13.13%，大金占比 12.52%，三大品牌市场份额均超过12%，合计占比 41.15%位列我国中央空调品牌第一梯队，日立、海尔（含三菱重工海尔）紧随其后，占比分别是 8.29%、6.89%，总体上 TOP5 占比超过 55%，中央空调行业集中度较高。
多联机大金、日立地位稳固，单元机国产主导，水机美系占优
分品类来看，在市场规模占比最大的多联机领域，2018 年大金占比 23.0%，是唯一市场份额超过 20%的品牌，日立+海信占比约为 18.2%（日立 14.7%，海信 3.5%）位列第二，格力、美的、海尔分别占比 13.7%、12.3%、3.5%。综合来看，多联机作为占比超过 50%的中央空调品类，一段时期内将继续成为行业竞争的主要战场，大金、日立现阶段具有技术优势，未来随着技术差距的不断缩小，国产多联机的崛起势必将对其造成冲击。
在单元机方面，国产品牌具有绝对优势，市场规模排名前三品牌依次为格力、美的、海尔，占有率分别为35.8%，27.3%，10.9%，市场高度集中，TOP3 集中度为 74.0%，预计未来单元机品牌格局大概率将继续延续下去，不会发生太大变化。
在水机方面，欧美系品牌占据绝对主导，TOP5 品牌为江森自控约克、麦克维尔、开利、特灵和顿汉布什，均为欧美系品牌，由于目前水机在国内占比持续下滑，且国内外存在较大的技术差距，短期内水机市场由欧美系品牌占据的市场格局不会发生较大改变。
欧美系品牌疲软，国产系市占率逐年上升
在我国中央空调市场，可大致将诸多品牌分为国产系、日韩系和欧美系。据艾肯空调制冷网数据显示，2015年欧美系市场占有率约为 22.20%，2018 年占有率下滑至 18.80%，四年累计下滑 3.4pct，主要受水机在国内遇冷，市场规模占比逐年下滑所致；日韩系 2015-2018 年市场占比分别为 35.10%、34.90%、35.30%，35.50%，四年间上下浮动不超过 1pct，显示出日韩品牌由多联机技术优势，所带来的市场稳固地位；国产系市场占比由 2015 年的 42.70%上升至 2018 年的 45.70%，涨幅为 3pct，市场占有率逐年提升，“国进外退”正在发生。
家装零售大金排名第一，工程端国产品牌占优
据艾肯空调制冷网数据，2018 年中央空调家装零售渠道大金占比约为 21.80%，排名第一；格力紧随其后占比约为 21.20%，美的占比 17.60%，日立+海信占比 15.70%，海尔占比约为 4.20%。在工程端渠道，国产品牌美的、格力、海尔占比居前三，大金、日立分列四、五，整体上国产品牌在工程端渠道拥有较大优势，特别是在轨道交通项目方面，2018 年国产品牌囊括了接近 70%的市场份额（产业在线数据统计）。现阶段中央空调市场呈现家装零售渠道遇冷，工程端火热的特点，有利于国产品牌持续健康发展，加之国内外技术差距的不断缩小，国产替代正在稳步推进。
区域格局出现分化，中西部地区倾向国产
作为中央空调市场占比接近 40%的华东地区，根据机电信息数据显示，2018 年大金市场份额占比约为18.95%， 位列第一，龙头地位凸显。美的、格力国产中央空调双雄占比分别为 14.75%、14.04%，位列第二梯队看，日立+海信占比为 12.25%，海尔占比约为 3.21%。华南市场美的、格力、大金市场占比分别为 15.56%、14.67%、13.85%，位列第一梯队，呈现三足鼎立之势。整体上，在传统意义上的经济发达地区，国产品牌与国外品牌分庭抗礼，互有输赢。
而在中西部地区，国产品牌具有较大优势。华北地区美的、格力市占率约为 18.80%、14.81%，远远高于排名第三大金的 8.82%，华中地区格力、美的市占率分别为 20.20%、17.48%，高于大金、日立的 9.33%、7.34%，西南地区格力、美的市占率为 16.83%、15.85%，显著高于大金、日立的 6.73%、5.65%，西北、东北地区呈现出类似特点。整体上，中西部地区国产品牌在市占率方面具有较大优势，随着中西部地区中央空调市场的开拓，预计国产品牌在整体市场的占有率将会有较大提升，国产替代正在稳步推进。