20190730-长江证券-广联达-002410-系列专题：跃过二重门
报告要点
一线领军，二次成长
广联达专注建筑信息化领域 20 多年，其传统优势业务是造价信息化，已经形成事实上近乎垄断的行业龙头地位，当前顺应趋势正积极拓展云转型和施工业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至 2018 年，公司工程施工业务已实现营收 6.59 亿元，收入占比已经上升至 22.68%，成为公司业务重要的支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从中长期来看，公司的施工业务是打开成长空间重要的增长点。
需求端：中期成长追求
2018 年我国建筑业总产值 23.5 万亿元，同比增长 9.9%，产值规模较大基础上保持着稳健的增长。产值高、盈利能力低、运营效率低的“一高两低”一直是建筑企业的普遍问题。我国建筑行业相比海外盈利能力差距较大，亟待提升，同时我国人口红利逐渐消失，建筑行业面临转型升级压力。具体到建筑行业信息化，相比海外市场我国还有 10 倍的提升空间。粗略匡算我国仅施工信息化市场规模有望达到 1200 亿元。
BIM 引领建筑信息化二次革命
BIM（建筑信息化模型）的发展解决了过往建筑行业复杂性的难题，而云计算和移动互联网的发展解决了建筑行业较为分散的问题，带来建筑信息化的二次革命，其中 BIM 是建筑信息化发展的关键技术。依据一定程度的 BIM技术的应用，能较好解决工程延期和超预算等问题，多维度降本增效。BIM软件在全球范围内具有广阔的市场空间且扩张迅速，中国处于行业早期，BIM软件在政策大力支持和行业生态不断完善背景下有望高速成长。
供给端：百花齐放，持续领跑
在施工信息化行业竞争中，基础软件领域海外巨头占据较大优势，而在工具软件和应用场景软件中百家争鸣，尚处于行业早期，未形成稳定的竞争格局。在行业高速发展背景下，广联达当前在施工业务规模上已经占据一定优势，凭借较早的布局、全面的产品组合、渠道和品牌优势有望持续领跑。
盈利预测和估值
公司造价云转型在重点区域复制推广，云转型加速。施工业务公司经过 2018年的产品和销售调整，有望重新迈入高速增长通道。预计公司 2019~2020年归母净利润分别为 4.79 亿元、6.46 亿元和 8.33 亿元，按分部估值法结合对标公司估值，给予“买入”评级。
风险提示： 1. 下游客户需求不及预期；
2. 标准及人才问题导致行业发展缓慢。