20200428-长江证券-广联达-002410-营收稳健增长，云转型优势体现
报告要点
事件描述
广联达近期发布其2020年一季报，报告期内实现营业总收入5.66亿元，同比增长19.75%；归属母公司股东的净利润0.53亿元，同比下降4.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
事件评论
疫情背景下公司营收稳健增长，云转型优势得以体现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2020年Q1实现总营收5.66亿元，同比增长19.75%，疫情背景下营收实现稳健增长，平滑收入波动，和计算机整体行业比较呈现出差异化优势，云转型平滑收入效果显现。
还原后营收略有下降，云造价转型稳步推进。考虑到造价业务云转型影响，如果加回云转型相关预收款项（合同负债），还原后营业总收入4.02亿元，同口径下同比下降6.01%。分业务来看，造价业务实现收入4.16亿元，同比增加27.27%，还原后造价业务收入2.70亿元，同比下降9.16%。造价云转型方面，一季度云收入3.05亿元，同比增长90.63%；签署云合同1.59亿元，同比增长21.51%，云业务同比稳健增长。2020年公司新增4个区域推进云转型。由于季节性等因素影响，公司2020年Q1确认的云收入超过新签云合同中增加的合同负债，使得公司2020年Q1季度末合同负债余额环比2019年Q4季度末有所减少，不改公司云转型顺利推进态势。数字施工业务2020年Q1实现营收0.91亿元，同比去年0.95亿元略有下降，其中项目级产品占比超过60%。
费用持续投入，定增获批助力公司持续成长。2020年Q1公司销售费用同比增长17.54%，管理费用同比增长20.59%，研发费用同比增长31.49%，主要因员工基数增加且研发人员薪酬有所上涨。同时公司定增于2020年4月17日获得证监会审核通过，定增若顺利发行将从技术、产品和经营等多维度提升公司综合实力，助力持续成长。
云转型顺利推进，新基建或成为新增量。2020年政府大力鼓励新基建等新兴产业方向，预期相关行业在政策支持下成长提速，另一方面客户复工迫切，建筑项目保质保量完工的需求提升，数字施工业务迎来新的机遇。预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为4.57/6.34/8.52亿元，对应PE分别为124/89/66倍，预测营收对应PS分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：1.下游需求受疫情影响延后；
2.公司造价云转型与数字施工业务成长性不及预期。