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20200407-长江证券-蓝思科技-300433-一季度逆势爆发，核心客户份额大幅提升
报告摘要：
报告要点
事件描述
公司发布2020年一季度业绩预告，预计报告期内公司实现归母净利润8.79-8.84亿元，同比大幅扭亏，创上市以来一季度业绩历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中非经常损益对净利润影响约1.68亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
事件评论
喜迎开门红，龙头抗风险优势凸显。2020年第一季度，公司配套大客户春季新机，实现了长时间高镓动率运行，打破了往年上下半年淡旺季波动的规律，逐步形成具有消费属性的电子企业。公司大力提升智能制造水平、优化资源配置，在业务垂直整合、产能提升扩充、企业管理水平、管理与生产方式、资源与生产效率、客户与产品结构、成本与资产结构等多个方面进一步取得了阶段性成果。凭借领先的技术与工艺、精细化的管理，公司在消费电子和汽车电子的中高端产品市场份额大幅提升，实现产销两旺。公司在疫情防控、原辅料储备和生产等方面表现优异，复工复产有序进行，保证生产经营高效稳定运行，满足下游客户的旺盛需求。公司的管理优势凸显，彰显龙头抗风险能力。
创新驱动成长，分享大客户红利。消费电子方面，公司将作为大客户秋季新机的核心供应商，继续创新与成长的红利。公司将充分受益于5G时代智能手机、智能穿戴等多终端外观创新带来的量价齐升；汽车电子方面，公司是特斯拉全球核心一级供应商，同时公司众多国际中高端汽车&新能源汽车客户建立了长期、稳定的大批量供货合作。汽车业务的单车附加值远超智能手机，有望在未来再造一个蓝思。
泛智能终端业务延伸，步入成长新周期。自19Q3以来，公司在核心客户新产品价格和份额处于上行，行业龙头竞争优势凸显，同时叠加成本管控的加强，实现了营收与盈利能力的双重提升。公司将充分发挥行业创新领导地位、工艺技术领先优势和全球化配套能力，新产品不断导入各类泛智能终端，实现平台化发展，在5G新周期内持续高速成长。
我们预计公司2019-2021年EPS为0.59、0.92、1.19元，对应PE为30.54、19.65、15.20倍，成长空间和估值具有相对优势，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：1.5G换机需求不及预期；
2.国际贸易形势变化。