20200421-长江证券-锐明技术-002970-疫情拖累短期表现，长期成长动力充足
报告要点
事件描述
4月19日，锐明技术发布2019年度报告，报告期内实现收入15.64亿元，同比增长32.22%；归母净利润1.95亿元，同比增长28.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司拟每10股转增10股，派发8元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司公告2020年一季报，报告期内收入2.32亿元，同比下滑13.79%，归母净利润0.15亿元，同比下滑7.82%。
事件评论
毛利率持续提升，盈利能力持续增强：公司2019年整体毛利率43.56%，同比提升1.46pct，创历史新高。分地区看：2019年，国内收入8.82亿元，同比增长26.09%，毛利率41.97%；海外收入4.94亿元，同比增长28.76%，毛利率56.81%，占主营收入35.90%。分行业看：公交行业收入2.25亿元，同比增长60.48%，毛利率同比提升8.51pct至50.68%；出租行业收入1.77亿元，同比下滑21.19%，但毛利率同比提升2.02pct至38.68%；两客一危收入3.64亿元，同比增长68.53%，毛利率同比提升3.62pct至34.15%；渣土及环卫收入1.39亿元，同比增长45.60%，毛利率同比下滑6.05pct至58.29%，仍属行业较高水平。
长期坚持高研发投入，智能化产品加速落地：2019年公司研发费用1.70亿元，同比增长37.58%，占营收比10.86%。公司研发人员共551人，同比增长36.72%，持续高研发投入，保障公司产品保持高附加值。公司2019年新增专利80项，其中发明专利20项，实用新型19项，并参与国内多项行业标准及地方标准的起草及制定。同年获得深圳市发改委颁发“深圳市人工智能工程中心”的称号，公司数十万台套的AI产品广泛应用于全球100多个国家和地区，得到市场高度认可。
一季度国内业务受疫情影响较大，关注二季度海外业务表现：受国内疫情影响，公司一季度整体实现收入2.32亿元，同比下滑13.79%，我们预计Q1海外业务仍保持较高增速。公司一季度整体毛利率44.40%，环比提升0.58pct，预计主要来自海外高毛利业务贡献。后期建议重点关注二季度海外业务，及国内复工表现。
投资建议：受疫情影响，公司股价调整较大，建议关注海外疫情拐点临近带来的超跌机会。我们预计公司2020-2022年归母净利润2.38亿元、3.27亿元、4.41亿元，对应PE 36X、27X、20X，予以买入评级。
风险提示：1.海外业务受海外疫情影响；
2.国内疫情反复，影响国内业务。