报告要点
Brent：原油定价基准之首，交割方式灵活
Brent原油期货价格代表了轻质低硫高品质原油的市场价格，是目前在全球石油贸易中被最为广泛采用的价格基准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据统计，全球约2/3的原油贸易量以此作为价格基准进行定价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Brent在设立之初就约定采取现金方式进行交割，或也可通过期转现的方式进行实物交割，故该交割方式不设具体交割地；同时，鉴于大多数产油国港口贸易非常发达及全球有非常便捷的海运系统，Brent原油基本上不受外在硬件设施限制，可自由运至世界上的其他角落。在地缘政治较为稳定的情况下，Brent原油由于具有地理位置独特、交割方式便捷、运输条件便利等优点，其价格受基本面之外因素的影响较小。
WTI：内陆品种，库容因素加大油价波动幅度
WTI是全球最早上市的原油期货，其标的为产自美国西德克萨斯州的中质原油，其具有典型的内陆原油特征。因主要以北美原油为主，其标的原油主要产自得克萨斯州，属于典型的内陆原油。由于产地较为单一，故WTI原油期货合约在设计之初即约定只能通过实物进行交割，规定以美国石油管道聚集地俄克拉荷马州的库欣地区作为交割地，致使其有明显的地域限制。因此，北美环境较为稳定，且WTI交易模式比较单一，由于陆地运输条件及交割地的限制，WTI原油期货合约价格受供给及运输条件限制的影响较大。
WTI较Brent由早期升水结构转为贴水。早期在供给受限且品质较优基础上，WTI价格高于Brent。而2010年美国原油产量大幅提升，且随着美国解除原油出口禁令，WTI价格较Brent由升水转为贴水，并且库欣地区储罐容量进一步加大了WTI较Brent价格的贴水深度。
Brent-WTI波动幅度分化：交割方式是核心原因
Brent与WTI两类原油存在较大差异，交割方式是造成两类油价在极端情况下波动幅度差异较大的核心原因。鉴于目前库欣地区库存仍较高且剩余可用容量较小，不排除WTI后续合约在临近交割日期出现波动较大的可能，但随着市场提前移仓的布局，预计后期较难出现WTI05合约的惨状
风险提示：1.全球需求大幅下滑；
2.美国库欣地区库存大幅增长。