报告下载：20200419-财通证券-世运电路-603920-乘势而上
报告摘要：
事件：
4月14日晚间公司公告年报，2019年实现营业收入24.39亿元，同比增长12.53%；净利润3.29亿元，同比增长45.61%；经营性现金流量净额为5.76亿，同比增长124%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
Q4单季利润同比增81.97%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2019年Q1-Q4收入分别为5.01、5.82、6.82和6.73亿元，同比分别增长7.69%、7.99%、11.07%和22.81%，表明产能逐步释放。
Q4单季度净利润为1.11亿元，同比和环比分别增长81.97%、19.35%，主要因为Q4收入为历史第二高位，毛利率同比提升4.23个百分点。
经营质量或为近年最好水平。
2019年综合毛利率达25.83%，较2018年提升3.1个百分点，为近3年来最高水平,其中Q4为31.05%，为历史次高水平。
公司经营性现金净额为5.76亿元，同比增长124%，其中2019年Q4为1.87亿元，为历史最好水平。
我们认为主要得益于公司大客户战略成功实施、内部管理能力持续提升、外围环境稳定等因素。
汽车PCB占比提升至38%。
2019年公司汽车用PCB收入约为9.26亿元，同比增长22.09%，总收入占比提升3个百分点至38%，大客户角度看现代摩比斯已进入批量供货，另一韩系汽车客户LGIT已成功通过认证。
公司实现对特斯拉（Tesla）、宝马（BMW）、大众（Volkswagen）、保时捷（Porsche）等品牌新能源汽车的供货，特斯拉跃升为公司最大的汽车终端客户。
投资建议。
我们预测2020-2022年净利润分别为4.36亿、6.3亿和8.13亿元，对应EPS分别为1.06、1.54和1.98元，对应PE分别为20.5、14.2和11倍，仍给予“买入”评级，维持目标价33元不变。
风险提示:疫情对出口影响超预期。