公司概要：传音控股成立于2013年，深耕非洲市场及发展中国家市场，是非洲第一大手机品牌，智能机份额超过45%，功能机份额接近60%。
投资逻辑：
1. 非洲正处于功能机向智能机转变的过程中，功能机和智能机出货量大约1:1。这个过程将带来手机ASP的大幅度提升，利好公司的收入和利润。同时，非洲的手机渗透率仍然很低，人口结构非常年轻，这将使得非洲手机市场保持双位数增长。以上两个因素将帮助传音在非洲市场获得稳定增长。
2. 传音的渠道下沉能力强大，这使得公司在非洲及一些新兴市场获得了巨大的市场份额，和行业内较高的毛利率（非洲市场30%）。公司正在非洲之外的市场复制它的渠道能力，2021年非洲和非洲之外地区的出货量达到1:1，我们认为公司在非洲之外市场将保持快速增长。
3. 传音的渠道优势和能力非常突出。公司依靠渠道，不断拓宽产品种类（手机配件和家电等），预计这部分收入未来几年将保持60%以上的增速。
4. 传音合作开发了不少互联网APP，依靠大量的存量手机，目前超过1000万MAU的APP有10款，未来有变现空间。同时，传音的互联网业务收入也将随着手机销量的不断增长。
行业: 1) 尽管全球手机市场几乎不再增长，但非洲和新兴国家市场由于人口结构年轻以及智能手机渗透率低，仍有接近双位数增长。传音聚焦的超低端智能手机市场，全球大约有3-4亿部市场空间，考虑到目前仍有大约3亿部功能机市场将被低端智能机取代，未来这个市场总计约6-7亿部。传音目前智能机出货量大约1亿部，仍有很大成长空间。
竞争:1) 传音依靠强大的中国低成本制造能力和强大的渠道下沉能力，在超低端市场占有优势。海外品牌通常没有中国如此低的制造成本，国内品牌又没有传音强大的渠道下沉能力和战略定力（他们放弃非洲等地区的低端市场）。以上使得传音在孟加拉等市场快速做到40%以上的市占率（vs.三星全球市占率19%排名第1）。
潜在风险: 疫情等宏观因素导致低端市场消费者购机意愿下降；家电渠道与手机渠道存在差异，可能导致家电增速不及预期；互联网APP因为民族和语言问题，导致推广范围受限。