供给端来看，5月工业生产恢复小幅不及预期，边际回升力度有所减弱，主要受消费品以及出口订单走弱所致，但基建类产品需求明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月规上工业增加值同比增4.4%，预期增4.9%，前值增3.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
需求端来看，1）5月商品零售基本转正，可选消费景气度明显回升，餐饮和石油制品零售是拖累消费修复偏弱的主因。5月社会消费品零售总额同比降2.8%，预期降1.5%，降幅较4月收窄4.7个百分点。其中，5月商品零售规模同比降0.8%，餐饮收入同比降18.9%。必选消费中，食品消费保持稳定增长，日用品消费增速明显加快；可选消费中，汽车销售明显回暖，同比增3.5%。石油及制品类拖累明显，同比降14.0%。居住类消费如家具类和建材类零售规模实现同比转正。2）5月固定资产投资加快，基建和房地产投资当月约增8%，制造业投资偏弱，仍不及去年同期水平。1-5月固定资产投资同比降6.3%，预期降6.3%，降幅收窄4个百分点。1-5月制造业、房地产、基建投资同比降14.8%、0.3%、6.3%。
5月经济数据持续改善，生产稳步回升、投资持续向好、消费结构明显改善。结合近期高频观察，我们维持此前对于二季度经济转正的判断。但经济修复中的边际放缓值得关注。生产端边际增幅走弱，5月规上工业增加值同比增4.4%，4月及3月分别为3.9%、-1.1%；5月基建、地产投资提升至8%的高增速，4月分别为2%、6.7%，后续提升空间有限；消费修复仍有空间但受疫情反复影响，餐饮及石油制品消费短期内难有明显改善，持续压制消费表现。
从生产端来看，5月以来工业企业开工情况有所加快，各项生产数据逐步修复至去年同期水平，6月前两周高炉开工率均保持在70%的高位，6大发电集团日均耗煤量也位于高景气区间。预计后续生产增长仍将维持当前轨道，但偏弱的消费和出口需求将影响其边际修复速度。从消费端来看，考虑到去年618电商节及汽车国五转国六促销造成的高基数效应，5月份各类促销活动提前透支部分需求，叠加北京疫情反复或部分延缓餐饮修复进程，我们预计6月社零增速转正存在一定的困难。从投资端来看，虽然受南方地区强降雨影响，5月下旬螺纹钢去库速度边际放缓，我们草根调研的5月高空作业车出租率也较4月出现小幅放缓。但考虑到目前投资新开工项目较多，挖掘机等工程机械销量持续回暖，均表明投资有望延续向好态势。
风险提示：疫情反复导致内需疲软，货币政策持续收紧