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20200424-东北证券-东方证券-600958-资产管理行业领跑，自营投资业绩亮眼
价值投资研究报告摘要：
事件:东方证券2019年实现营业收入190.52亿元，同比增长84.91%;实现归母净利润24.35亿元，同比增长97.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应EPS 0.35元/股,同比增长94.44%;加权平均净资产收益率4.64%，同比增长2.24个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点:
资本市场整体回暖，自营投资扭亏为盈。受资本市场整体回暖影响,19年公司证券销售及交易业务营收由-2.62亿元增至3221亿元，利润由-7.90亿元增至27.34亿元。自营交易业务余额同比增长14.42%至983.42亿元(股/债同比增长101.28%/13.29%)。
资管业务收益率高，主动管理行业领先。报告期内，公司資管规模同比增长11.36%至2.228.79亿元,其中主动管理规模占比高达99.26%，远超行业平均水平。公司资管业务净收入行业排名第二，权益类基金近三年、近五年绝对收益率68.91%。133.82%，均行业排名第一;固定收益类基金近三年绝对收益率19.06%，行业排名第四。
IPO、债券承销缩水，投行业务低迷。报告期内，公司投行业务营收、利润分别同比下降13.42%、22.48%至10.03亿元、3.73亿元。其中，IPO承销额同比减少18.92%至15.84亿元;債券承销额同比减少8.56%至875.78亿元。
信用业务风险可控，股票质押减值拖累业绩。报告期末，公司股票质押自有资金出资余额196.94亿元，同比减少近50亿元，较历史峰值收缩超过四成，规模得到有效压缩。由于股票质押风险集中暴露，公司计提信用减值损失10.44亿元，大幅增加564.78%，此举有助于出清业绩压制因素，但对当年业绩造成一定拖累。
投资建议:公司资产管理业务继续保持行业领先，自营投资业务利润丰厚,我们看好公司未来发展。预计2020-2022年每股收益分别为0.37.0.41.0.46元。首次给予“增持”投资评级。
风险提示:新冠肺炎造成市场波动;市场竞争加剧;监管政策变化