报告摘要:
策略角度看2020年政府工作报告: GDP增速不设具体目标、赤字率超预期、扩大内需、推动消费回升等方面是重点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不设具体的GDP增速目标减弱了投资拉动经济的需求，周期行业可能受到一定压制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财政支出扩张、赤字率超预期，一方面基建行业有所受益，但另一方面特别国债和减税降费的提升更加利好中小企业以及偏消费和科技类的行业。扩大内需、推动消费回升是后疫情时代促进经济发展的重要方式，消费行业盈利增速有望继续回升。
三季度市场主线:盈利恢复程度是关键因素。上半年风险偏好和流动性是导致市场整体涨跌的主要因素，两会之后市场转向关注政策的实.施和经济及企业盈利的修复情况。对整体市场而言，从历史上看，社融对经济增长以及工业企业利润有一定的领先表现。对行业层面而言，消费、科技的估值提升据需要盈利支撑，而周期股的估值提升( 2009年以后)基本由流动性驱动。
三季度市场趋势:震荡筑底。盈利方面，根据我们的测算，2020年全部A股非金融部门的盈利增速为-0.12%,较一季度呈现盈利修复状态。流动性方面，宏观资金面整体维持宽松，但边际上进一步大力度宽松可能较小;三季度股市资金面相对二季度预计边际改善，主要表现在流入端有所上升，流出端维持高水平。估值方面，目前A股盈利偏弱，且创业板估值相对较高，受贸易摩擦影响，可能面临一定风险。股权风险溢价已经回落至前期市场反弹高位对应的水平，个股位置处于中性偏低水平。
三季度行业配置:关注盈利持续修复的行业。盈利相对优势是决定风格的根本因素，对2003年疫情后市场复盘，可选消费和周期类行业的盈利改善较为明显，自上而下看，盈利修复来自于政策驱动下的投资扩张和消费复苏，前者以直接受益于投资驱动的新、旧基建行业为代表，后者以受益于内需驱动、盈利情况相对占优的消费行业为代表。自下而上看，三季度分析师看好新旧基建及消费持续回升相关的子行业,以及随着国内经济秩序逐渐恢复正常，业绩有望持续改善的行业。
主题推荐:关注新基建、医疗基建、稀土。“新基建”兼具稳增长和调结构属性;医疗基建推进的迫切性提升，医疗基建所涉及的产业链景气度持续向上;中美关系提升稀土战略需求。
风险提示:经济恢复速度不及预期、中美贸易摩擦持续升级。