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20200429-东北证券-石头科技-688169-自有品牌结构大幅提升，业绩增长有望Q2实现
价值投资研究报告摘要：
事件：
公司发布2020年第一季度报告：实现营业收入6.11亿元，同比下滑29.48%；归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比下滑7.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元，同比下滑11.52%；经营性活动产生的现金流量净额2.38亿元，同比增长44.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩短期受疫情影响，自有品牌结构提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司收入短期出现下滑，主要基于小米定制产品订单减少及行业受新冠肺炎疫情影响所致。公司毛利率逐季度提升，在报告期内达到45.53%，相比2019年第一季度同期提升15.00%，主要基于毛利率较高的自有品牌占比的提升，导致盈利能力提升所致，而随着自有品牌高价格新品的推出以及自有品牌结构性提升，公司的盈利能力将进一步提升。
期间费用增速高于收入增速，持续投入研发及海外推广、线上平台费增加所致。报告期内，公司期间费用1.38亿元，同比增长37.69%，其中销售费用8612.00万元，同比增长64.49%，主要基于公司大力拓展海外业务海外推广费提升及疫情期间海外亚马逊销售提升带来平台费增加所致；研发费用4242.32万元，同比增长11.83%，主要基于公司持续投入新项目新技术开发所致；管理费用1537.98万元，同比增长49.13%，主要基于公司规模扩大管理人员增加所致；财务费用-587.33万元，主要基于利息收入增加所致。
自有品牌新品持续推出，业绩增长有望出现。公司自有品牌的新品包括相比上一代产品更高定价的T7智能扫地机器人（海外为S系列）、H6吸尘器基本于2020年Q2上市销售，有望提升公司收入。高定价新品及公司产品结构上自有品牌占比的提升，将进一步提升公司盈利能力，我们预计公司业绩增长有望在2020年Q2出现。
维持“买入”评级。预计2020-2022年EPS为17.74/23.24/28.86元，对应PE为19.12/14.60/11.76倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情控制不及预期、海外销售不及预期