大参林纪要20200514

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对于4月份经营情况的介绍:4月份整体表现优于个人预期,原先预计可比店的增速会放缓,目前来看,不仅没有放缓,收入方面延续了第一季度的增长(基本持平,略高)。但是增长方向有所不同:一季度营收主要来自于客流的高增长,而四月份来自于客单价的高增长。就产品品类而言,一季度处方药的增长明显,相比而言4月份各个品类的增长更为平均。比如某些疫情商品,像口罩酒精的增长相比第一季度走弱,但是包括OTC,中参,保健品的增速是高于一季度的。


Q:4月份老店和新店的同比增速?

A:老店一般限定为2年以上的店,一季度增速为13%,4月份大概也是同样的增速。整体客流增长大约为16%。


Q:2020年后三个季度是否依然会保持净利润增速高于收入增速的趋势?

A:今年从一季度来看,大概率会延续这个趋势。但是是否能保持一季度利润端的高增速是难以预测的,因为无法预估下半年疫情的走势如何。大体判断今年整体业绩会有不错的表现,因为在疫情初期公司做出了充分的准备和正确的策略,对业绩预期会比较乐观。之前一季度可比店增速为13%,个人原先预计4月份在40%左右,会有所回落。现在4月份呈现的是和一季度持平的增速,证明预计不太准确,因此对下半年业绩预估保留意见。


Q:参茸这种高毛利的品种的销售策略?

A:中参、参茸是大参林的特色品种,并不是毛利特别高的品种。公司毛利率为39.4%左右, 公司中参、参茸的平均毛利也是略高于40%(40.3%或40.5%)。它的毛利率比较稳定,这个品种在一季度增速并不算高,4月份恢复到20%以上的增速。


Q:4月份的毛利率和一季度相比,品类结构方面带来了什么变化?是否回到了一季度之前的毛利率水平?

A:4月份整体毛利率与第一季度相差不大,在品类上分布更加均匀。一季度期间疫情产品和处方药获得了高速增长,而4月份连保健品都能达到7个点的增速。


Q:疫情期间保健品增速可能在下滑,4月份恢复增速是由于公司的促销活动还是需求端比较旺盛?

A:4月份的增速恢复一方面是由于需求爆发和市场消费的情绪推动,另外一个重要的原因是,消费者对自身免疫力和保健要求有所上升。


Q:在需求端的改变之下,公司在偏高毛保健品方面有没有营销推广方案?或者有哪些品类会重点推广?

A:公司在营销方案上的规划大多是整体的,涉及到某些单品的爆款打造,这是一个动态的过程,并非是规划出来的。一直以来保健品品类的促销或者推广活动都比较活跃。


Q:您以上提到恢复增速的保健品是指补充剂还是中药保健品等类别?

A:提高免疫力功能的保健品。


Q:一季度各个品类的同比增速如何,能否拆分一下?

A:口罩和酒精的增速最高,达到1000%;第二大增长业务为抗病毒,200%;处方药增长大概29%;保健品同比下降2%;参茸增速大概为10%,整体OTC在一季度增长不明显。


Q:4月份的情况如何?

A:中参滋补的增速为20%左右,处方药增速回落,大概在19%-20%;OTC药品为10来个百分点(16%-17%);疫情商品依旧保持了高增速,相比一季度有所放缓。


Q:从一季度来看,公司毛利率稍有下滑,但是净利率上升,那么费用率下降。那么个人理解可能是增值税,或者小规模纳税人有关系。请问包括二季度以及后面几个季度公司对费用率的管理情况?

A:可能费用率的下降主要源于前几年大参林门店的高速增长。关于一季度毛利下降的现象,其实口罩酒精等产品是毛利很高的品种,但是在疫情期间公司控制了15个点,所以基本没有利润,但是获得了客流量的极大增长。同时处方药的增长也拉低了毛利率,以上情况均在预期之内。


Q:按照以上说法,处方药增速下滑,且高毛利产品占比提升之后,2季度毛利会比1季度更高吗?

A:不太会,随着处方外流的趋势,整体毛利率出现下降是正常的。所以4月份维持不变或者略微下降是正常的,毛利上升可能是很小阶段内发生。


Q:今年Q1和去年同期相比,销售费用率下降了近2.8个点,请问一下背后的原因?

A:首先是成熟门店越来越多。

Q:这些指标会反映在坪效上,但是逻辑可能是在人工成本降低,租金成本降低等方面?

A:是的,仓库和配送成本也在降低,大概降低了0.18。其实内部财务总监的分析是:因为成熟门店的增加,收入增加,促使销售费用率的降低。


Q:3月份由于疫情影响开店数量较少,现在4月份包括2季度的开店进度是否追回?

A:首先,公司在3月份的开店数量在行业里也是首屈一指的。4月份新开门店有50多家,实际拓展数量为100出头,预计会在后续两个月实行门店开张。整体第二季度的门店相比一季度会有明显的增长。


Q:受到疫情影响和商业化环境的改变,公司拟并购标的的估值是否有波动?

A:不同标的估值情况有所差异,但整体而言估值与去年相比有所降低。公司目前的几个项目在尽调过程中。

Q:对于比较小的区域(非老大老二),估值大概是多少?

A:公司目前接触的是区域前三(地级市前三)。

Q:地级市前三大概是什么规模,有多少家门店?

A:不确定,要参照地级市的大小,如果是省前三,就会在区域有比较高的集中度。就估值水平,疫情之后大概会下降0.1-0.2ps.

Q:这些企业在疫情期间是经营比较困难吗?(估值为何下降?)

A:要参照尽调情况。大概来说,中小型连锁企业在疫情期间表现欠佳,在利润端表现会尤其吃力;销售收入方面,大部分是营收有下降,少部分保持增长,但增速不大。


Q:两广地区是否是以收购为主,未来如何考虑非两广地区市占率的提升?

A:广东作为公司根据地,市占率近几年在不断提升,也有收购标的的产生。今年来说不会刻意增加新省份,收购业务会集中在已有省份从而完成市占率的扩张或者下沉。像两广,河南,江苏,黑龙江都会有相应收购或者开店计划。


Q:如何看待正大方圆公开转让股权,民企整合的难度在哪?

A:公司在去年也接触过这个标的,在某些方面没有达成一致性。无论是正大方圆还是接盘的公司,不太方便做出公开评价。主要考虑估值上的高低,以及组合效率方面的问题。


Q:医保目录调整,对于公司乙类OTC、滋补保健品、中药等方面的营收和利润端的影响能否测算一下?

A:市场可能有一些误解,首先无论是保健品,还是滋补品,它之前同样也不属于旧的医保目录。那么就新增的乙类OTC而言,可能大家觉得乙类OTC在大参林的销售占比会很高,但其实公司的销售主要以甲类OTC为主,乙类OTC占比大约1.4%。其次,乙类OTC和保健品不同,如果市场对药品有很大需求,是否纳入医保目录不会产生很大的影响,这是药品的一个特殊属性。如果市场没有需求,零售终端也会用新品去替代。所以医保目录调整产生的影响可能不在于零售终端,更多是医药的生产终端,会否完成产品的升级,因为乙类OTC是一个竞争非常激烈的品类市场。所以整体来看,医保目录调整对于公司的影响几乎为0。另外大参林的医保刷卡率偏低,那么以公司的规范度和行业的规范度相比,如果政策贯彻落实,对于公司应该是偏利好的。


Q:广东省医保统筹账户对接进度如何,预计全年能对接多少家,整体预计带来多大增量贡献?能否举个门店个例,描述一下对接统筹账户前后门店营收、客单价、客流量的变化?

A:目前疫情系统性接通处方外流平台的有4-5个地级市接通,现在每个地级市至少有1-2家特慢(病医保店),这是公司在广东省的规划。新的门店有培育期,预计接通一开始不会有很大的量,如果按成熟门店看,特慢给每个门店带来的增量为每个月20万元左右,大病中病成熟门店月销售100-200万增量,市场预估10亿左右,公司偏向预估5亿左右。


Q:省内省外门店的经营情况?省内外差距较大,省外整体效率该如何提升?省内省外今年的拓展目标?

A:省内外从坪效看有很大差异。原因有几方面:(1)广东市场本身医药消费能力强;(2)广东市场上品牌对利润影响也更大;(3)从管理半径上看,重合度和便利性也会更高。省外相比省内的劣势就是公司未来的提升空间。随着公司市占率提升、平台影响力在外省越来越大、整合深入程度和商品融合度越来越高,公司坪效与营收也会实现增长。广西和河南漯河都是经过这样的过程,河南漯河公司现能提供2000万级别的利润,这需要一个过程。开店上,在广东省开店一年可以进入盈利期,在外省是18-24个月不等。在这方面有差异,也有空间。个别区域如福建受政策性的影响,随着这些地区今年政策变得更加开明,公司预计坪效、收入也会逐步提升。去年公司新进入的区域,如江苏南通、陕西西安、黑龙江灵峰药业,今年数据的坪效会得到一定提升。在收购方面,省内省外保持相对平衡,在5:5/4:6/6:4这些区间。


Q:公司坪效从经营角度是否有定目标?华东与华南、与东北西北地区差异较大。

A:公司经营指标的考核是考核收入等主要指标,从运营上会考虑提升坪效,通过店面面积的增减扩来提升,但是不会从大区域上考核坪效指标。


Q:小规模纳税人前几天国税局出了减免政策,减税是否测算过影响?

A:政策会延至今年年底,全年预计为4000余万,这个数额公司倾向于把它用于自开门店,具体是开门店还是算作利润,管理层会做出选择。


Q:目前公司医保个人账户和统筹账户的营收占比各是多少?

A:药店端基本上都是个人账户,统筹在5%以内。


Q:请问与2020年一季度相比,4月和5月公司各品种增长情况是否有变化?4-5月份是否出现保健品和中药饮片等增速有所恢复,抗击疫情相关的产品的增速是否有所下降?还有公司4月和5月的客流量和客单价增长各是多少?

A:有变化。一季度集中在疫情商品和处方药,特别明显,4-5月,稍平均,处方药的增速没有一季度那么快,疫情类的如口罩Q1是达到了1000%-1100%的增长率,到4月份,增长率降至300%-400%,四月整体增幅可以保持Q1增速,其他品类增速有所回升。处方药Q1在20%-30%增速,四月稍有回落在20%左右,保健品4月增速7%,为保健品今年增速最高的月份。4月整体上看客流量增长16%,从同店和可比店增长为的3%大部分来自于客单增长,这与Q1相反,Q1是绝大部分为客流量增长,客单增长占比较少。


Q:公司自建门店近年来的盈亏平衡周期是否有变化?能否分省份区域拆分一下,大概广东、广西、河南、华东地区新店盈亏平衡周期是多久?

A:分省内省外看,省内9-12个月,省外18-24个月,总体在12个月左右。


Q:梧州经营情况是否有更新?包括处方药销售情况,毛利率净利率情况?

A:Q1总体呈现百分之十几的增长,已经接通了15家医院的平台,原规划是18家,公司有21-22家医院,没有规划接通的医院是位置不好的医院等。目前看,红会医院(50:48待确认)的量会大一些,有一些医院的流出量较保守,总体上看Q1大约为18%。


Q:公司扩展加盟店管控情况?

A:公司加盟有利于品牌覆盖度,也会帮助供应链提升,公司会适当在自建和并购的基础上开展加盟,但是公司管理层对加盟会保持谨慎克制的状态,从加盟管控的力度上,公司比同行要求会更高,基本当做直营店标准去做管控,包括系统监控、事群指挥中心的监控等。公司不允许加盟店从出了公司以外的渠道拿货,直营式的管理是公司在加盟上主要的优势。


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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