报告下载：20200417-东方证券-湘潭电化-002125-二氧化锰龙头，潜在磷酸铁锂优质标的
报告摘要：
核心观点
行业观点：新能源汽车趋势明确，三元和铁锂电池并存。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年将是全球汽车领域全力转向电动化的元年，基于主流汽车集团在电动化领域的规划，我们对新能源汽车行业未来10年的发展势头维持乐观判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期低钴或无钴电池引起广泛讨论，我们认为全新材料体系的电池，从推出到能够成熟的进行商业化应用，需要很长的时间，从目前了解的情况看，三元体系低钴可能性很大，而彻底无钴的电池体系很难在中短期内实现，预计在未来5年内，三元为主铁锂为辅的技术路径在新能源汽车中仍是主流。而磷酸铁锂在沉寂3年后，有望在低端乘用车市场打开装机局面，从而稳住装机份额。
公司是中国传统EMD行业龙头，目前已经成功向二次锂电材料转型，主营业务新增锰酸锂材料（前驱体）、高纯硫酸锰材料和磷酸铁锂产品。公司凭借在锰系材料领域的多年积累，锰酸锂和高纯硫酸锰产品成本控制优秀，锰酸锂年销量持续高速增长，高纯硫酸锰也迎来产销增长期，作为三元正极必不可少的材料，预计2025年全球动汽车力需求量高达30万吨。
裕能新能源磷酸铁锂正极压实密度高，有望受益乘用车铁锂装机。参股公司裕能新能源主营磷酸铁锂正极材料，其中高能量型铁锂正极压实密度高达2.6g/cc，是铁锂电池在乘用车中装机首选材料，叠加刀片电池或CTP工艺，可有效帮助铁锂乘用车续航里程突破500公里。目前公司铁锂产品已经进入宁德时代和比亚迪供应链，有望受益本轮铁锂电池复苏。
财务预测与投资建议
我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.13、0.25和0.30元，公司已经实现向二次锂电池业务转型，相关业务营收和利润份额有望持续提升，尤其参股公司裕能新能源磷酸铁锂产品将明确受益本轮铁锂复苏，公司有望迎来价值重估。参考可比公司2020年37倍平均估值，对应公司2020年目标价为9.25元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
新增产能投放不达预期；磷酸铁锂价格下行；锰酸锂需求不达预期。