一、会议内容：
1. 2020年Q1业绩
2020年Q1，公司实现营业收入1.688亿美元，同比增长107.88%，较上一季度增长41.97%；整体毛利率为33.5%，同比提高10.9个百分点，较上一季度提高4个百分点；实现归属股东净利润0.332亿美元，同比增长403.03%，较上一季度增长65.17%；EBITDA为0.631亿美元，同比增长217.09%，较上一季度增长38.99%；息税折旧摊销前利润率（EBITDA margin）为37.4%，同比提高了12.9个百分点，较上一季度下降0.8个百分点。
去年四季度不能完全体现，因为我们只有12月是满产的。今年一季度完全达到满产状态，名义产能7万吨的厂该是什么样的产量、成本、质量情况全都呈现给大家。一季度实际生产能力接近2万吨，19777吨，年化看非常接近8万吨，但需要考虑检修计划打个折扣。对于二季度应该在16500吨左右，三季度是满产，四季度我们预计会是最高的产能。
1月份是满产的第二个月，现金成本能够做到5.01美金，加上0.85美元的折旧，我们的生产成本做到了5.86美元。一年多以前沟通成本指引是6.8美元，现在这个季度做出来是5.86美元，会给投资人一个比较满意的结果。二季度肯定会变高，因为产量下来，各种均摊指引都会变高。三四季度会回落，不排除四季度会比一季度做得更优秀一点。我们是全球最大的单体的硅料生产基地，正常情况下应该是全球最低的均摊成本。不排除还有几个点的空间可以通过优化，但是下降空间有限。未来是否会出现技术进步是整个行业需要共同努力的，而不是我们一家可以做到的。
2. 硅料行业情况展望
硅料价格一直在跌，说明供需是非常弱的。供应这边大家检修大部分在6月份，对我们大全影响产量大概3000吨，大概是15%左右，其他一线厂商可能也差不多。排除一些情况就是有些厂商不是单纯检修，而是因为亏损严重而不得不停产，顺便检修，那就是另一种故事。正儿八经的检修对于供应链影响不会特别大。
现在如果希望得到改善更大来自于两个方面：一个是很多边际厂商由于长期亏损现金撑不住而出现明显产能退出；二是大家期待的国内抢装，但是会很短暂，到五月底六月初就没有了。中国大概就是30%的市场，大头在海外，海外市场什么时候能够恢复，恢复程度和时间表是非常关键的。这些才是能够从根本上改善硅料供需环节的因素，检修不是最重要的因素。
我个人觉得不需要太悲观，主要的大逻辑是我们没有人会相信整个世界的经济就是这个样子。大家会想办法尽量恢复一些经济活动。光伏行业和餐饮旅游不一样，是具有恢复条件的，3季度最晚7、8月份会看到明显恢复。光伏的收益率还是非常有吸引力的，一旦需求上来了，供需就会改善，而且现在短期内没有新的硅料产能出来，甚至有产能退出的情况，所以只要需求面有一点点好转，硅料的价格会迅速恢复。昨天我们张总也给出了自己的看法，我们认为二季度会非常困难；三季度可能会改善，大概是会在7、8月份；四季度或者靠后一点大概率是要回到一季度的价格。进入明年的话，明年上半年市场会恢复到一个正常轨道，由于这一轮惨烈的挑战，组件价格会降到一个非常具有吸引力的地方。风险是短暂的，我们还是对今年四季度和明年还是保持比较乐观的态度。
新项目部分，至少在今年之内我们是不会有新项目的宣布，看明年看有没有机会。
二、会议问答：
Q：95%的产品是给了单晶客户可以理解成95%的产品比例是单晶料吗？咱们如何做到单晶料的比例提升？之后还有提升空间吗？
A： 95%是销售占比，实际生产一季度是大概93%，销售和生产是没有百分百完全匹配。我们内部也用了一些去做硅芯。这个是在我们预期之内的。我们4A的设计建造生产就是几乎完全按照单晶品质要求来做的，和老厂要求是不一样的。老厂我们也做了很多改进，之前也是能做到85%的单晶比例，新厂加入之后有了提升。
Q：生产出来的单晶料稳态和中长期会在什么比例？
A：肯定在90%以上，当然不排除一些波动，例如检修的时候或许有一点影响。90%-95%是可持续的一个比例。
Q：同行在单晶料是否有什么进展？行业地位如何？
A：大家的进步都很快。具体别人是多少的比例我们没办法说，更多的别人是80%、85%、90%这样的。我们是极少数行业里精确公布单晶销售占比、成本结构和平均售价的公司。整个行业进步都很快，包括很多落后或者是新进入厂商。多晶硅料只能卖到25，连单晶硅料一半都不到，这个就很恐怖。一个厂如果有30%、40%产品要这么去卖，那就没有办法生存下去。
Q：硅料库存情况如何？和3、4月份比有什么变化吗？
A：我们是在迅速去库存的过程中。4月上半月是最高的时候，现在我们已经基本降到一个非常正常水平。我们希望6月底名义上能够做到接近零库存，现在是我们在清库存的时候。去库存不能通过降产量，我们产量下降是因为在做检修，否则你的成本就会上升。只要现金流是正的，检修之后我们就会立刻投入生产，会尽120%的努力去生产。
Q：年化差不多8万吨，会有10%的超产，具体极限的超产比例可以做到多少？
A：我们上限是7.5万吨，极限也就是多加1000-2000吨。
Q：Q1工业硅价格上涨，但咱们现金成本还是下降？
A：在我们来说硅粉价格是一样的，因为我们是长单。主要是去年四季度主要只有12月是满产的，今年一季度三个月都是满产的，所以总量产量相差很大。另外一个是电单耗的明显下降，大概在7%-8%。大头就是电。
Q：一季度总体成本改善比较亮眼，后续还有多大下降空间？
A：二季度成本会高，因为需要检修，大概高3-5个点。三四季度一定会回到一季度水平。工厂运行一年之后会找到改进地方，进行一些优化，我们也会同步做一些技改项目，但是都是边际化的，不会有大幅度的成本下降。我们产能提升之后，议价能力会更高，我们会尽量降低采购成本，甚至是包装纸箱，运输托盘、石墨夹头，如果能够找到全中国最低价、优质的供应商会省很多钱。
Q：成本超预期具体是在哪些方面？
A：实际上更多是牵扯到企业披露风格，我们历来是比较保守的公司。之前没有人做过这个3.6万吨的单体项目，之前最大是2.5万吨，我们有把握但也预计到一些困难，成本沟通方面我们会有一些余地。最后的结果相信大家还是满意的。硅料的生产成本结构是异常简单的，1/3的硅粉，29%的电费，这两个占比已经超过60%了，这些都是一一对应的。有些东西是可以分摊的，比如固定资产折旧，我们的4A项目目前看来是行业内造价最低的，用了29亿，应该是最低的。我们3.5万吨厂是1400人，后面产能翻番增加到1800人，工资福利前后也有10%多的下降。规模效益不是看总的产能，三个地方建是不如单体的效益的。
Q：硅料总需求如何？后续产能出清速度如何？
A：总需求就是全球光伏总需求，三四季度会有好转，明年一季度会恢复正常轨道。看整年装机量已经没有意义了，反而会误导。从四季度往后看，年化是在145-150GW以上的市场。2021年、2022年又会回到年化15%的一个增长，这个是可以期待的。直到后面会遇到一个天花板，也就是全球电网消纳成为一个问题。产能退出第一个倒不是成本退出。比成本更凶猛的是多晶级硅料价格的下跌。现在如果是纯做多晶硅的话，基本是是现金成本亏30%的情况去卖。成本高低是其次，主要是单晶占比的高低。
Q：小碎料的比例和未来的一个变化情况？
A：小碎料倒不成问题，只是多了一个加工的工序，实际上也没有什么加工的难度，当然加工会存在一定损耗，这个就是一个成本转嫁的问题。如果硅料是弱势群体，那你自己就把这部分吃掉；如果行情好了，硅料变成强势，那这部分成本就是传下去。这个倒不成问题，这本身就是市场供需的体现，这个环节没有技术难度。
Q：N型料会取决于一个产料需求，可以随时转换吗？
A：因为N型料和P型料还是有质量上的区别。N型料我们也是在和下游厂商做联合研发的项目，包括认证、生产。我们内部有这个相应的目标，希望今年N型料供应能力要做到30%-40%，能不能实现我们会在这方面努力。N型料比P型单晶料要好，P型单晶料比多晶硅料好，这是个层层递进的关系。半导体对于硅料的要求比N型太阳能硅料的要求又要高。如果普通P型料你都做不到90%，那N型你是不具备这个基础的。所以一定是P型料已经足够掌握，做到接近100%，在此基础上再往上研发更高级的硅料。
Q：长单和现货单比例有变化吗？
A：没有太大变化。70%的长单已经签掉了，主要是隆基和晶科。但是行情比较混乱的时候，实际上大家拿货的时间表都有灵活度。
Q：如何判断后面下游库存周期和对应的价格变化？
A：有一点比较确定，从对硅片端对原材料的库存是很低的。因为他们认为现在行情比较差，这个反映在他们的终端产品库存很高。比如某客户是我们的客户，他们自己的产品卖不出去，他就知道行情不好。所以他们一个是不敢压资金去买原材料，另一个他们看到硅料价格随时都在跌，当然不会去买了。那么他买的东西少，就会造成我们的库存就会高。如果假设三季度某个时候行情发生一些微妙的变化，对硅料的需求会产生一个快速的变化。我们下游客户发现他们的组件、硅片、电池库存在往下降了，东西好卖了，他就会意识到行情发生了变化，就会把硅料库存恢复到一个正常水平。如果行情持续好转，他会发现自己库存持续减少，硅料价格不跌甚至微涨的时候，他就会把库存水平拉高，因为搞不好下周硅料价格会涨。所以这个是双层的。一个是由于终端需求增长，自己的开工率上去；一个是库存水平提升。所以一旦发生终端市场行情变化传导上来，在一定时间内这个传导上升的速度会非常快。不会需要真正去等，一旦有这个苗头出现在终端，会很快反应在硅料端。由于硅料端在下游库存是极低的，那么会有两个需求，一个是真实消耗需求上去了，一个是需要抬高库存水平。