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20200428-东吴证券-杰瑞股份-002353-及时复产交付同时期间费用下降，Q1利润大幅增长
价值投资研究报告摘要：
及时复产交付同时期间费用下降，Q1利润大幅增长
公司2020Q1实现营业收入13.54亿元，同比增长33.84%，实现归母净利润2.23亿元，同比增长102.32%，扣非归母净利润2.34亿元，同比增长134.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2020Q1及时复产和交付产品，实现了收入快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2020Q1公司毛利率31.42%，同比-0.99pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.82%、4.81%、3.83%、-1.43%，同比-1.81pct、-1.29pct、+0.93pct、-3.13pct，整体费用率显著下降，导致2020Q1净利润率16.60%，同比提升5.1pct，利润大幅增长。
2020Q1公司经营活动现金流净额为-6.19亿元，主要原因系本期结算采购款、支付税费较多，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付的各种税费增加。从资产负债表来看，2020Q1公司账上存货46.16亿，比2019年末增加4.51亿元，充足存货为未来交付提供保障。
国家能源安全战略下，看好公司长期发展前景
年初以来国际原油价格下跌幅度较大，国内三桶油资本开支均有所下调，受全球宏观经济增长放缓影响，预计油价短期内仍有较大压力；长期来看，我们认为国家能源安全战略推动下，国内油气开采景气度仍将持续。
2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因，我们预计国内油服行业景气将持续，杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业，在压裂设备等领域具有核心竞争力，我们持续看好公司长期发展前景。
盈利预测与投资评级：预计公司2020-22年归母净利润16.94亿、18.83亿元、20.86亿元，对应PE为13倍，12倍，11倍，维持“买入”评级。
风险提示：油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期。