20200302-东吴证券-迈瑞医疗-300760-自研+并购模式巩固医疗器械龙头地位，政策助力公司成长
投资要点
迈瑞医疗：国内医疗器械企业领头羊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自成立以来逐渐完善独立自主的研发体系，保持高于同行业其他公司的研发投入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司一直以外延并购的方式，拓宽产品线，加速产品向高端领域升级，增强自身的品牌优势，并整合国内国际销售渠道和网络。公司拥有优秀的销售团队，在深耕国内市场的同时，也在坚定不移地布局海外客户，目前在全球市场也覆盖多个顶尖医疗机构和科室。
新冠病毒疫情影响：短期影响部分产品，长期利好全线业绩。短期来看，70%产品受疫情影响大幅放量，公司产品监护仪、呼吸机、输注泵、移动DR、便携超声、血球+CRP增长迅速。长期来看，疫情过后国家进一步推进公共卫生改革、加强医院科室建设，将利好公司全线产品。
国际医疗器械市场规模5%左右稳定增长，我国市场增速接近20%，分级诊疗基层放量+加速进口替代带来行业黄金发展期。在我国，医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业。我国医疗器械行业迅速增长，从2006年至2016年年均复合增长率约为23.89%。同时，政策红利不断显现，国家推行分级诊疗政策，基层市场需求迅速放量。加速进行进口替代，国家对国产医疗器械的扶持，鼓励国产器械技术创新。
三大主营业务优势显著，保持稳健高速增长。1）生命信息与支持：核心产品监护仪优势显著，呼吸机、输注泵、灯床塔、AED等子产品增长迅速；2）体外诊断：增速最快，品类齐全，进口替代空间大，化学发光成为公司重要的增长点，未来有望保持高速增长；3）医学影像：突破高端壁垒，引领世界技术。
研发体系、销售体系完善，外延并购布局海外。公司自成立以来逐渐完善独立自主的研发体系，在全球设有八大研究中心，一直保持高于同行业其他公司的研发投入，研发费用率在国际上处于领先水平。覆盖全球的销售网络，专业化的售后服务体系，深耕国内市场同时坚定推行国际化战略。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年营业收入分别为165.6亿、199.2亿、239.2亿，归母净利润分别为46.8亿元、56.1亿元、66.5亿元，增速分别为25.8%、19.9%、18.5%，EPS分别为3.85、4.62、5.47元/股，对应PE分别为62X、52X、44X。我们认为公司在国产器械中龙头地位显著，行业景气度高，未来几年增长确定性高，同时新冠疫情利好公司长期发展。与可比上市公司相比，估值存在明显低估。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：并购产生的风险，海外市场风险，新型肺炎疫情风险等