20190819-东兴证券-广联达-002410-深度报告之一：云上造价效果显现，百亿BIM蓝海再造又一“广联达”
报告摘要：
建筑业增速平稳增长，公司未来营收增速可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建筑业目前产值利润率约3.5%，信息化程度较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并且我国已度过建筑业高速发展时期，目前增速换挡，未来将平稳增长，并且广联达营收增速与建筑业增速变化趋势一致，且幅度更大，因此可判断未来公司营收增速有望提升。
造价业务上云，销售模式转变创造新盈利点，对标Autodesk看公司云转型，初显成效。据IDC研究，2021年中国SaaS市场规模有望突破323亿元，近三年复合增长率超30%。国内SaaS垂直化行业深耕且热点交替，定制化服务未来更受欢迎。龙头企业具备丰富的产品和平台基础，加之传统软件较高的渗透率，故保持较高的续费率。广联达是国内工程造价软件龙头，业态领域布局专注于数字建筑；而Autodesk则在建筑业、制造业、娱乐业均有分布。两公司均在2014年前后开始转型，广联达循序渐进，两年阵痛后财务指标好转，Autodesk快速转型，业绩影响较大。
乘BIM之东风，公司施工业务战略整合，发力施工业务。据多家国际调研公司，预计到2022年BIM市场规模超100亿美元，复合增长率超20%，美、英等国BIM发展较早，目前渗透率较高，中国2018年市场规模仅46.31亿元，据测算，未来将有百亿蓝海待挖掘。广联达乘着BIM政策之东风，进行施工业务战略整合，在BIM方面形成三大优势，结合VR的BIM+VR组合将推动新业态产生，未来集中发力施工业务，将成为公司主要营收来源。
公司盈利预测及投资评级：公司是中国建筑信息化领域的领先者，国内工程造价业务的龙头。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.54/5.91/7.95亿元，对应EPS分别为0.4/0.52/0.71元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为89/68/51倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：云转型进程不及预期；施工业务BIM国内市占率不高；建筑业总体新开工项目增速下滑。