价值投资研究报告下载：
价值投资研究报告摘要：
20年第一季度业绩概况：金沙中国净收益同比减少65.1%,环比下跌63.7%,到8.1亿美元(主要受新型冠状病毒疫情导致旅客出入境政策的收紧和赌场暂定营业15天的影响)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】贵宾、高端中场及大众中场业务均受到相若程度的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贵宾赌枱转码数同比和环比下跌66.1%和57.4%;中场博彩收益同比和环比倒退63.9%和62.5%。零售业务同比减少46.9%。酒店入住率也下跌到约40%-60%区间。经调整EBITDA同比下跌92.2%,环比倒退91.7%,至0.67亿美元。经调整EBITDA率减少到8.2%。净利润转盈为亏,为-1.7亿美元;是集团的首次季度亏损。
暂定派发末期股息:为了应对新型冠状病毒疫情的影响、继续推进澳门伦敦人及四季名荟的投资项目和维持稳健的资产负债表,集团暂定派发2019年的末期股息。我们相信集团在业务回复到适当水平时,会恢复派发股息。
四季酒店和伦敦人新套房的投资项目继续推进:预计四季酒店和伦敦人分别于20年第二季度和20年下半年后将推出290间(2000-4700平方尺)和370间(1400-3100平方尺)新的豪华套房,总共2百万平方尺新的豪华套房。新套房的开幕以及伦敦人其他配套的推出将进一步增加金沙中国的接待能力，同时澳门基础设施的完善将带来更多旅客，其逗留时间也会增长，金沙拥有较多的客房数量，相信可以在疫情后受益。
预计旅游限制可能于5月下旬/6月逐步放松：由于中国、香港及澳门的疫情有缓和稳定的趋势,预计中国与澳门的旅游限制可能于5月下旬/6月逐步放松(估计可能会从广东省开始,之后才会开放其他城市/省份)。假设社交距离措施也放松,相信贵宾、高端中场及大众中场业务将能同步复苏。而复苏的速度将取决于疫情的变化、和旅游限制及其他政策的放松程度。
维持买入评级,目标价39.66港元:由于新型冠状病毒疫情的影响和潜在影响比之前预期的大,我们把2020/2021年的EBITDA下调到10.8和29.2亿美元。纵使澳门行业在未来中短期将可能继续受到疫情的影响和今年的复苏也可能会比较缓慢,但我们相信旅客对澳门旅游的需求还是强劲。金沙中国作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者,我们对集团的长期发展充满信心。尤其在疫情过去后,四季酒店和伦敦人新的投资项目将能进一步提升集团的优势。我们维持买入评级，目标价为39.66港元,对应2021年14.1的EV/EBITDA。
风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、赌牌续期风险、新型冠状病毒疫情的影响。