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价值投资研究报告摘要:
Q1业绩:总收入57.68亿美元,同比增长28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营利润9.58亿美元,同比增长109%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润为7.09亿美元,同比增长106%。
受益疫情全球爆发,用户增长大超预期:季度净增1577万,远远超过此前公司预期的700万。全球流媒体付费用户1.83亿,同比增长23%。二季度,公司预计全球流媒体的新增付费用户数为750万,远远高于去年同期的270万。流媒体业务的ARPPU为10.87美元,同比增长6%,若扣除汇率影响则同比增长8%。考虑到有线电视的收费高昂,公司的提价空间巨大。
疫情下部分内容暂停拍摄,公司储备丰富:内容拍摄工作暂停,对公司影响有限,大部分预计在2020年上线的内容其实已经完成或者进入后期制作流程。公司预期,二季度原定的自制内容将会如期上线。即使疫情的持续时间超出预期,公司拥有丰富的内容储备,能够通过内容推荐系统高效地利用内容库,疫情对公司用户满意度造成的影响也会小于竞争对手。
上调全年FCF预期,现金流流出至多10亿美元:由于拍摄暂停,部分内容支出延期,公司上调全年自由现金流的预期,预期全年自由现金流流出至多10亿美元,此前预期为25亿美元。公司当前的流动性情况良好,资产负债率为76%,长期负债占总负债的比重为53%,均环比下降。
盈利预测:2020-2022年,总收入为250、299和347亿美元,同比分别增长24%、20%和16%。净利润为28.76、39.18和53.65亿美元,净利率为11.5%、13.1%和15.5%。
上调目标价至518.99美元,维持买入评级:采用DCF法估值,假设WACC至9.5%,长期增长率为3%,求得合理股价为518.99美元,对应2020-2022年的PE分别为79、58和43倍,对应2020-2022年的PS分别为9、8和7倍。该目标价对比当前股价仍有22.12%的上升空间,维持买入评级。
风险因素:竞争加剧、增长不及预期、资金链断裂、汇率波动。