重疾险疾病定义使用规范征求意见稿出炉，三大主要改变：1）将部分过去属于重症疾病，但目前诊疗费用较低、预后良好的疾病明确为轻症疾病。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中影响险企经营最大为剔除甲状腺癌TNM分期1期，划分至轻症。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）规范轻症，保额不高于重疾保额20%。3）标准化重疾认定，采用可以量化的客观标准或公认标准、减少主观判断，使重大疾病的认定更清晰、透明；同时规范统一描述。
为何修订？——保护消费者利益、减轻险企赔付压力。1）原重疾基本定义由保协在2007年发布，13年间医疗水平不断发展，原定义中对重疾的认定已无法满足当前的投保需求，为避免理赔纠纷做重定义。2）原规定并未按疾病轻重做区分，而近期疾病恶化情况严重，未作轻症与重症划分的旧规对保险公司造成约束。3）当前修订了重疾险疾病定义，后期也或将发布重疾经验发生率表（原重疾发生率表为2006-2010年，经验数据已有10年未更新），为险企提供更科学的定价参考。
对险企经营的利好：打开降价与获利空间，行业或迎炒作停售，大小险企策略将进一步分化。
1）打开降价空间：当前甲状腺癌赔付占比癌症赔付超20%，其中TNM分期1期占比约70%。将该类病症从重疾划至轻症，赔付上限降至20%，则静态测算险企赔付可减少至少10%。
2）赢取获利空间：据再保险数据，女性甲状腺癌10年间发生率以24%/年的速度恶化，男性甲状腺癌发生率以28%/年速度恶化，而首当其冲为轻型甲状腺癌。对甲状腺癌按轻症重疾进行调整，不仅给险企带来了即期降价空间，也遏制了未来疾病恶化的主要因子，为险企保留了盈利空间。
3）大小险企经营差异：选择降价或提升盈利，竞争格局决定产品策略。
上市险企：选择盈利能力。经营审慎，考虑当前疾病发生率提升趋势，预计不会大幅降价，但由于赔付减少、将享受EV运营正偏差。
中小险企：选择降价竞争。中小险企市场占有率低，风格激进，采取低价策略获取市场由来已久。预计将充分运用甲状腺癌调整所带来的降价空间。但同时考虑到将修订的重疾发生率表（大概率调高疾病经验发生率），下调幅度或在10%以内。
4）行业或迎老重疾险炒作停售：目前新规修订仍是征求意见稿，预计正式文件下半年出台，为险企带来一段炒停售时间。重疾险NBVM高，炒停售带来的保费突增将有效提升险企整体NBVM，极大弥补前期疫情保费缺口。
重疾的未来发展方向：竞争加剧，渠道与服务将更为重要。在更新重疾定义后，产品更趋标准化，行业竞争进一步加剧。竞争的角力点从前期的产品内容差异，聚焦到价格、渠道、服务上。当前重疾险的销售渠道主要分为互联网——价格极低、激进的消费型险种，代理人渠道——价格较高，同时带有两全或年金功能的综合重疾险种。两个渠道针对客群不同，前者主要针对年轻客群，件均较低；后者针对中年以上客群，件均较高。互联网低价策略若再度降价，也将对大型险企代理人营销造成一定抢占。中小险企的价格先行策略很难短期扭转，客群的价格敏感性、品牌形象将使得利润率将较长时间维持低位。而大型险企则拥有较灵活的调整空间，当前各家上市险企均在打造多元化的渠道思路，以代理人渠道为主保持利润率稳定，同时开拓网络渠道等获取客户资源，并提供综合化服务，提升客户转化率、提高客户粘性。对于已有绝对市场优势的上市险企而言，竞争能力将聚焦在渠道的发展、综合化服务的能力上。
上市险企前瞻：1)短期看，炒停售能带来重疾险的短期增量，重疾的高NBVM（上市险企重疾NBVM>70%）提升公司整体NBVM、弥补新单疫情缺口。我们测算若接下来重疾险增速能达到储蓄险降速的一半，则可保证全年各险企NBV的正增长。2）长期看，应对更激烈的市场竞争，需更重视渠道+产品的多元化。拥有较高盈利空间、在渠道铺设与产品经营多元化、综合服务能力强的上市险企将有更高竞争能力。3）我们对投资收益做敏感性测算，长期悲观假设下（投资收益率与贴现率假设下调2pt，NBV不增长），EV增速10%-12%；长期极度悲观假设下EV增速8%-10%（投资收益率与贴现率假设下调2pt、NBV负增长）；中性假设下13%-17%。对应估值均远高于当前0.5-0.9倍PEV。我国仍在保险行业的发展长周期，疫情带来的短期缺口正是价值洼地，随预期差的体现估值将迅速修复。负债端对重疾的支持调整、当前对优秀险企放开30%权益投资上限的讨论，都推动着险企经营面的边际改善。
个股推荐：优先推荐投资杠杆较高、疫情期间积极储备客户、开门红前期准备足受疫情影响相对小的中国人寿，估值低位的新华保险，中长期推荐业务优质转型、渠道与综合服务能力强的中国平安、中国太保。
风险提示：海外疫情恶化加剧、股票市场降幅再下探；长端利率大幅下滑；国内疫情影响新单增长不及预期。