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20200413-方正证券-华帝股份-002035-疫情冲击或一步到位，二季度经营向好可期
报告摘要：
事件：
公司发布2020年一季度业绩预告，2020年一季度公司归母净利润预计3974.12万元-5298.82万元，同比下滑60%-70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
疫情冲击下，公司业绩表现不及市场预期
2020年一季度公司业绩预计下滑60%-70%，主要系受疫情管控的影响，终端门店复工时间不断推迟，复工后客流明显减少，叠加线下安装延后。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）复工复产后，公司在积极恢复生产的同时还加大对渠道的支持，共克时艰。这也使得公司一季度费用率阶段性上升，进而拖累业绩表现。
疫情冲击或已一步到位，二季度营收将逐步修复
高频数据显示，3月中旬来厨电消费需求正在缓慢恢复。奥维云网月度数据显示，1-3月厨电套餐线下/线上销售额分别下滑54%、26%；油烟机单品线下/线上销售额分别下滑53%、19%。但从周度数据看，20W11（03.09-03.15）起厨电套餐及油烟机单品的零售降幅稳步收窄。展望2季度，随着国内疫情形势转好，需求回暖趋势明确，以及3月锁定的订单也将逐步转化为当期收入。公司2季度走出疫情阴影将会是大概率事件。
疫情不改公司扩品类步伐，套系化有望助力公司走出零售困境
厨电零售渠道在经历2年多的调整后，套系化正成为新趋势。烟灶蒸、烟灶洗套餐已成为头部品牌发力的重点。目前华帝洗碗机已上市，紧跟行业发展趋势。可见，疫情不改公司品牌高端化的长期发展战略，公司仍在稳健成长的轨道中。
盈利预测与投资建议
鉴于疫情对公司经营的冲击超出市场预期，我们适当下调公司2020-21年的业绩，预计2019-21年分别实现净利润7.45亿元、7.07亿元和8.20亿元，对应当前PE分别为14倍、15倍和13倍。随着疫情负面影响的消退，厨电消费需求回升以及三四线新房加快竣工，公司经营已触底并有望稳步复苏，给予“推荐”评级。
风险提示：销售费用率上升、疫情持续压制需求、地产销售不及预期。