核心观点：
公司披露20Q2业绩，ASP和利润率大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海力士Q2实现收入8.61兆韩元，QoQ+20%，YoY+33%；实现毛利率39%，QoQ+9pct，YoY+8pct；实现营业利润1.95兆韩元，QoQ+143%，YoY+205%，对应23%营业利润率，QoQ+12pct，YoY+13pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）DRAMQoQ出货+2%，ASP +15%；NANDQoQ出货+5%，ASP +8%。
服务器Q2需求强劲，DRAM出货超预期，NAND出货低于预期。全球范围内疫情环境下，在线教育/远程办公利好服务器需求，游戏机市场火爆，同时客户因担心供应链风险继续增加库存，以上因素对冲了智能手机需求的持续疲软，也带来整体强劲的市场价格表现。公司本季实现DRAM出货容量QoQ +2%，高于前次指引（持平），NAND出货容量QoQ增长5%，低于前次指引（增长10%），主要原因在于公司本季对价格相对较弱的手机和渠道类NAND市场参与较少。
客户下半年进入去库存阶段，短期价格存在调整压力。二季度末公司DRAM和NAND成品库存均处于正常水位，但下游客户拉库存动作已结束，下半年进入去库存阶段。但从需求端来看，下半年公司预计手机供应链趋稳和游戏机新品发布将拉动消费类市场需求边际向上，远程办公/在线教育继续推高服务器需求，因此公司预计在年底之前客户库存将回归正常，在此期间价格存在短期调整压力。公司预测Q3 DRAM出货量容量持平本季，NAND出货容量QoQ增长高个位数百分比，下半年公司将继续以利润率为导向调整产品出货结构。公司预计今年全年DRAM出货容量增长15~20%，NAND出货量增长40%以上，达成公司年初（疫情之前）指引目标。对于明年，公司预计智能手机市场在低基数上将实现双位数出货量增长，并且5G单机存储搭载量提升；8通道新型CPU的应用、超级云公司建立新数据中心、以及主要国家/地区继续建立其IT基础架构也将对服务器需求带来拉动；新款游戏机DRAM搭载量大幅提升并且采用SSD替代HDD，需求面整体较为乐观。
资本开支维持保守态度，128层NAND开始量初始产。下半年公司资本支出计划边际上更加保守，但明年资本支出计划较今年小幅提升。制程方面，公司计划下半年1ZDRAM量产，增加1Y和1Z占比提高成本竞争力；128层NAND正处于初始量产和客户验证阶段，预计第三季度末或第四季度初大规模量产并实现销售，公司预计其96层和128层加总出货占比Q3超60%，Q4超70%。对于DDR5，公司预计明年下半年市场放量。
投资建议：建议关注兆易创新、澜起科技。
数据来源：公司官网、季报和Earning Call Transcripts。
风险提示：新冠疫情带来供需两端不确定性，行业景气度变化风险等。