20200315-广发证券-苏泊尔-002032-短期压力逐步缓解，长期竞争力依然显著
核心观点：
疫情影响有限，公司经营逐步恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月以来，全国新增疑似和确诊病例数显著减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期来看，疫情对公司生产和销售的影响有限，具体来看：（1）生产方面：湖北发布通告有序推进企业复工复产，公司武汉炊具工厂也有望于近期复工，短期产能压力有望逐步减小。考虑到年前存货准备，物流恢复后能迅速供货。另外，全国疫情也已基本得到控制，武汉以外的工厂现在基本已恢复正常生产。（2）销售方面：内销，受疫情影响，线下消费趋弱，但线上表现良好；外销，得益于SEB业务订单的持续转移，外销业务较同行而言，相对趋稳。
产品、渠道、品牌三力驱动公司长期稳步发展。长期来看，公司核心竞争力突出：（1）产品方面，公司多元化能力强，利用其炊具和厨房小家电龙头优势，已经成功拓展大厨电、保温杯、生活电器品类，未来仍将涉足热水器、母婴产品，新品拓展值得期待；（2）渠道方面，公司持续加大电商渠道建设，推进三四级市场的开拓，巩固公司渠道优势；（3）品牌方面，公司一方面整合WMF、LAGOSTINA等高端品牌；另一方面利用优势媒介资源，极大提升品牌知名度和好感度。
投资建议：我们预计厨房小家电行业集中度持续提升，同时外销市场长期来看保持平稳。根据以上假设，我们预计2019-21年公司归母净利分别为19.2、21.0、24.8亿元，同比分别增长15.0%、9.4%、17.9%，考虑公司是小家电公司龙头，消费升级中最为受益，过去六年收入、利润均保持稳健增长，业绩稳定性高于其他小家电公司，且未来业绩有望持续稳健增长，维持合理价值78.4元人民币/股的判断不变，对应2020年30.6xPE，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨；疫情控制不及预期；复工进度不及预期；海外扩散速度加快；高端业务发展不顺利；多品类业务发展不顺利。