基本结论
事件：统计局6月15日公布，5月规模以上工业增加值同比增速4.4%，较4月回升0.5个百分点；1-5月累计全国固定资产投资同比下降6.3%，降幅收窄4个百分点；5月份社会消费品零售总额同比下降2.8%，前值-7.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们解读如下：
工业：生产继续修复，需求回暖后库存去化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速较4月加快0.5个百分点，工业生产继续修复。目前工业企业基本实现完全复工和人员返岗，但达产率尚未完全恢复，内需恢复速度是未来产能进一步提升的关键。库存方面，内需改善下企业库存消耗加快，库存周期重新回到被动去化的阶段。
投资：地产基本恢复，基建投资有所成效。1-5月固定资产投资累计同比下降6.3%，降幅较前值收窄4个百分点。房地产：5月房地产投资增速回升1.13个百分点至8.09%，已恢复至疫情发生前，预计土地购置费依旧起到重要支撑作用；为贯彻“房住不炒”的政策导向，若宽松的资金面引发地产出现过热趋势，行业政策或边际收紧。基建：广义基建投资由4月的4.79%提升至5月的10.9%，增速进一步扩大，说明积极财政助力基建稳投资已有所成效；从资金来源和项目储备考虑，未来基建还有较大发力空间。制造业：制造业投资修复减慢，主要源于企业产能利用水平较低，叠加国内外经济前景存在较大不确定性因素，因此企业投资扩产意愿不足。
消费：可选消费品加速修复，释放消费增长空间。居民消费需求陆续释放，5月社会消费品零售总额同比下降2.8%，回升4.7个百分点。可选消费品同比大幅回升，说明居民消费结构有所改善；受益于多地出台汽车消费刺激政策，汽车消费明显好转。
债市策略：经济基本面确定性好转，但考虑到6月和7月是建筑业的传统淡季，近期水泥价格已趋于回落，基建和地产施工对经济的拉动有所减弱，预计6月经济增速恢复程度低于5月。国内整体局势向好将一定程度改变债市环境，收益率大幅下行的可能性降低，但并不意味着拐点到来。一方面在市场悲观情绪下债市利率可能已有所超调，另一方面，基建投资高预期、三季度CPI快速下行以及疫情走势给债市带来预期差的交易机会。我们认为下半年长端利率还具备下行空间，三季度10Y国债收益率有望下行至2.5%-2.6%。
风险提示：1）货币政策持续收紧；2）利率波动超预期。