一季度疫情对销售的影响主要集中在亚洲等地，其他海外区域影响尚未体现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分区域看，海外各公司一季度营收负增长地区主要在中国、日本等亚洲地区，其中Whirlpool的负增长区域主要分布在EMEA和亚洲，DakinIndustries的空调业务在中东、日本、中国营收均为负增长；分行业板块看，大家电和小家电受影响程度差别不大，但因为海外疫情的爆发在３月后两周，所以疫情带来的冲击尚未完全体现：从一季度总营收看，除Arcelik和De’Longhai外均为负增长，其中Arcelik同比增长12.54%，De’Longhai同比营收增长4.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
一季度国内因疫情影响短期出口，交付能力受到影响；海外大家电备货较为充足，小家电存货消化迅速。从外销数据看，工厂停工导致存货减少，加之疫情影响带来的货运受限直接影响白电向海外运输，2020年第一季度国内空调、冰箱、洗衣机的外销量分别下降了-5.73%、-9.53%和-15.85%。受品类属性和购买习惯影响，大家电备货和生产周期相对较长，公司的库存相对较为充裕，Whirlpool、Arcelik和A.O.Smith尽管受到疫情影响，存货依旧保持增长；但小家电方面，De'Longhi和SEB均出现了大幅下滑。
二季度展望：预计在欧洲和美洲地区将会出现销售的较大幅度下滑。从公司端看，各公司给出的二季度乃至全年展望并不算乐观：其中Electrolux预计4月营收将会下滑30%；Daikin Industries预计2020财年营收同比增速-8.64%，其中空调业务营收同比增速预计为-7.71%；Arcelik收回对2020年10%-15%的营收增速计划；小家电方面，SEB预计第二季度营收会损失4.5-5亿欧元。参考国内一季度内销数据，空调、冰箱、洗衣机内销同比增速为-50.75%、-25.94%、-23.73%，预计二季度海外的冰箱、洗衣机、空调将会出现20-30%的销量下滑。
外销占比较高的国内公司在Q2将如何演绎？1）海外OBM销售：以海尔为例：由于公司本身在海外突出的竞争力和强于同行业公司的供应链能力，预计尽管公司Q2海外收入承压，但是进一步提升份额的契机；2）美的集团：领先的供应链能力保障海外订单。公司积极强化海外防御措施，采取全球制造的协同管理，保障了海外供应；同时数字化营销及线上销售，最小化疫情带来的损失。预计二季度及下半年，海外订单将进一步向美的转移，线上销售渠道也将拉动公司海外营收。3）新宝股份：危与机并存，海外订单有望向头部集中。新宝相比于众多小企业具有明显的制造优势，预计后续订单仍将保持平稳，受益于订单的份额集中。
投资建议：核心推荐：海外收入比重小，受海外疫情影响相对可控的格力电器；有强大的管理能力和执行力，采用T+3模式和渠道扁平化快周转模式可实现整体成本更低的美的集团；高端品牌、海外市场前瞻性布局先发优势明显，渠道改革效果渐显的海尔智家；渠道运作更加灵活，预计未来两年形成向上的销售周期的华帝股份；占据高端品牌，分享工程渠道红利的老板电器；享受集成灶行业红利，在规模、渠道均衡性和品牌知名度上有优势的浙江美大。
风险提示：疫情影响超预期；全球宏观经济放缓。