20200302-国盛证券-信维通信-300136-增发加码射频前端，泛射频龙头起航
公司经营情况持续向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布业绩快报，2019年信维实现营业总收入为51.3亿元，比去年同期增长9.08%；归母净利润为10.2亿元，比去年同期增长2.86%，公司的营收及净利润连续6年保持增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司单四季度实现归母净利润约为1.89亿，同比大幅增长接近50%。预计2020年随着5G时代的到来，公司的泛射频战略将使得各项业务彼此协同，无线充电、天线、EMC/EMI等业务将为公司迎来新的增长点，各项主营业务继续维持领先优势，射频器件业务动能充足，为公司的客户创造价值，进一步提升了公司的核心竞争力。
增发预案加码射频前端国产化市场机遇。公司于3月1日发布公告，非公开发行的预计募集资金总额不超过30亿元人民币加码射频前端器件、5G天线及天线组件以及无线充电模组项目，将通过此次募集资金项目的建设抢占5G时代发展先机，进一步强化在泛射频领域的优势地位，完善生产基地布局，扩充产品种类和产能，并对资本结构进行优化。为公司未来融资及长期可持续发展奠定坚实基础。
射频前端：5G必争之地，价量齐升。滤波器行业受4G渗透率持续提高而稳定增长，5G将进一步促进滤波器的升级和放量。由于4G手机所需要的滤波器数量多于2G及3G时代，随着4G的不断普及乃至5G的引入，滤波器的需求量提升。此外，载波聚合和MIMO都是基于多频谱技术，每个频谱需要新增两个滤波器，是滤波器数量增长的另一个推力。除了智能手机，物联网将是滤波器行业重要的应用领域。2020年超过200亿个的物联网终端设备，将带来大量的滤波器需求。射频国产替代化，任重而道远。增发项目完成后信维在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。
无线充电、5G天线、EMC/EMI等业务将为公司迎来新的增长点。无线充电的渗透率进一步提升，信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，并持续结合全球各大客户的应用需求进行整体解决方案的供货。信维从2015年开始布局上游材料端，2016年顺利导入三星无线充电业务。5G时代，基站端+手机端天线市场迎来量价齐升。5G时代，基站端Massive MIMO普及以后，手机端44 MIMO接收将成为常态，同时多因素压缩手机空间，天线高度集成化，使得天线的ASP得到明显提升。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。
盈利预测与投资建议：未来几年随着无线充电、5G天线以及EMCEMI领域的放量，公司将带来可观的利润增量。因此我们预计2019E/2020E/2021E营业收入为51.34/71.88/93.44亿元，同比增长9.1%/40.0%/30.0%，可实现归母净利润为10.16/14.52/18.66亿元，同比增长2.9%/42.9%/28.5%，目前股价对应PE为47.6/33.3/25.9x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。