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价值投资研究报告摘要：
摘要：
维持增持评级：考虑到疫情对业绩的短期影响，下调2019-2020财年EPS至0.10(-0.02)/0.14(-0.01)元人民币，公司长期成长逻辑清晰，产品力提升显著，上调2021财年EPS至0.18(+0.01)元人民币，综上2019-2021年EPS折约0.11/0.15/0.19港元，参考海内外可比同业，给予公司2020财年20倍PE，下调目标价至3.00港元（原4.45港元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
放眼长远发展，推出股权激励计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020年4月23日，公司发布股权激励计划，授予公司董事、高级管理人员及核心雇员等7人8700万股，占已发行股本的0.81%，授予价格每股0.97港元，相当于前五个交易日平均收市价的50%。自授予日期起，15-51、27-51、39-51个月内，根据考核目标分别奖励股份的30%/30%/40%。其中波司登品牌事业部总经理芮劲松先生获得3000万股，执行董事黄巧莲女士获得800万股。同时决定授予董事、高级管理人员及核心雇员等合计73人共3.3亿股购股权，占已发行股本的3.08%，行权价格1.94港元/股，有效期51个月。考核标准为2021-2023年集团财务表现指标。在3.3亿购股权中，芮劲松、黄巧莲分别获得3000万股和800万股。
调动员工积极性，共享业绩高成长。此次股权激励计划，无论从规模范围还是时间长度均为波司登历史上之最。公司通过完善内部激励机制，实现利益绑定，鼓励员工释放潜力，着眼长远发展，推动业绩增长，守望价值，振奋市场情绪。
全方位升级增强产品力，春节前销售完成度高。得益于品牌形象、渠道建设、产品创新和零售运营全方位升级，公司产品销售火爆，2019/20财年前九个月（2019.4-2019.12）波司登品牌零售金额同比增长30%以上，其他品牌同比增幅超过40%。由于羽绒服销售的季节性，11-1月为销售旺季，公司在春节前基本已经完成年度90%的销售目标。春节后羽绒服业务受到疫情影响较小。
风险提示：疫情负面影响持续，新产品改革、终端销售不及预期。