本报告导读：
凭借产品质量与技术创新、渠道布局、品牌优势，公司中长期有望通过发展新品类拓展新增长点并不断夯实龙头地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点：
上调目标价至177.45元，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2019年业绩增长符合预期，品类布局及渠道建设不断强化，中长期有望不断强化竞争优势。考虑疫情对2020Q1业绩影响，下调2020~2022年EPS至4.13(-0.89)/5.07(-1.2)/5.94元，参考可比公司并考虑公司为细分龙头给予一定估值溢价，给予2021年35倍PE，上调目标价至177.45元，维持增持评级。
2019年业绩增长符合预期，2020Q1受疫情影响同比下降。公司2019年实现营收100.4亿元，同增10.76%，实现归属净利润23.04亿元，同增37.38%，实现扣非归属净利润22.24亿元，同增42.93%，业绩增长符合市场预期；受疫情影响2020Q1有所下滑，营收和归属净利润分别同比减少37.96%、57.68%，公司的积极应对有望抵消外部市场不利冲击。
研发优势不断凸显，品类布局逐步推进。公司在转换器与墙壁开关的基础上，充分发挥在产品研发、营销、供应链及品牌方面形成的综合领先优势，逐步培育智能门锁、断路器、嵌入式产品、浴霸等新产品，围绕民用电工及照明领域进行长期产业布局，新品类有望贡献中长期新增长点。
加快新核心渠道的开拓和建设，充分发挥协同优势。在C端市场，公司通过营销微创新和精细化管理持续夯实渠道优势，转换器、墙壁开关、LED照明、数码精品等业务板块采取不同的适合于自身的渠道开拓与建设策略。在B端市场，公司与融创、金地等多家地产商达成战略合作，在嵌入式产品领域与欧派等企业达成合作，全渠道布局有望稳步推进。
风险提示：原材料价格波动的风险，房地产市场波动对需求的影响