见微可以知著，上市公司作为实体经济的重要组成部分，从其财报中应能反映出政策的影响、经济的冷暖和产业的变迁。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在见微知著系列的最新一期中，我们借助国泰君安道合平台最新研发的VinSight非结构化数据处理系统，结合语义分析模型，对沪深300指数成分股公司在2019年报的“经营情况讨论与分析”、“风险提示”与“宏观经济运行”相关内容进行了摘取和分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们发现:
1.涉及新型冠状病毒肺炎和非洲猪瘟的关键词“疫情”成为本年度最高频词汇。新冠疫情对居民消费需求、产业链供需关系及全球贸易都造成了趋势性冲击，目前上市公司仍处于对相关冲击的消化阶段，对潜在影响尚存分歧;
2.“冲击”与“基建”在2019年年报季首次进入高频词列表。相关讨论涉及中美贸易摩擦、新冠疫情的持续性影响，以及国内逆周期调节政策中针对“新基建”的表述。
3.从语义权重的角度看，用于表达预期不确定性的“波动”在2019年报季有所下降，而权重上升幅度较大的关键词包括“放缓”、“房地产”与“加速”。通过对相关内容的聚类分析，我们发现上市公司对内需趋势性变化与未来总需求疲软已形成较为一致的预期。
除了借助金融科技的手段外，我们还基于对超过20万字语料的阅读理解和年报结果追踪，总结出了，上市公司对“竞争加剧”、“深化改革”和“智能+”这三个趋势的相关判断:
1.“竞争加剧”:主要分为内外两个因素，内部因素集中在供给端产能过剩、成本端议价能力减弱和需求端的增速放缓，外部则是在技术进步以及政策指引下，市场新进入者，尤其是海外竞争者的出现，对原有竞争格局的重塑。
2.“深化改革”: 2019年，金融、医药和金融属性极强的房地产行业都表示监管在日趋严格。另一方面，针对金融、医药的对外开放政策，也正在倒逼这些行业的全产业链参与者参与到自我革新的行动中。
3.“智能+”:数字技术对人们的生产和生活方式的改造在过去一年进入深水区，商业模式正在被重塑，新兴业态在消费端取得了巨大成功，也在深刻影响产业端，激发效率革命，打造传统产业转型升级和经济发展的新动能。以“智能+”为目标的数字化转型已成为产业发展的新赛道。
本文感谢王雪童、屠蔚文等同事的贡献。
风险提示:
1.语义情感分析模型的黑盒运行
当前版本的语义分析模型仍处于无监视的黑盒运行阶段，即无法对特定内容的分析过程进行复现。
2.近/同义词在分析中的影响
近/同义词可能在抽取即语义分析中未能成功聚类，造成语义权重相关数据与实际结果有出入。