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价值投资研究报告摘要：
耐世特（或“公司”）于2020年4月20日向投资者更新了其2020年1季度情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自上次更新以来没有重大变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大多数地区的生产仍然暂时停止，公司目前预计2020年2季度将是低点，并且将在2020年下半年逐步复苏。然而，目前尚无定论，公司仍面临重大不确定性。关键讨论点如下：
已签约业务订单量与2019年12月底相同。2020年第1季度已签约业务订单量为264亿美元，与2019年12月底的水平相同（上期报告的存量）。此订单量约占2019年收入的7.4倍，表明未来的可持续收入的驱动力强劲。然而，鉴于当前由COVID-19引起的情况，管理层重申了推迟现有计划的可能性，以及难以对存量订单量的影响进行合理而准确的评估。
新产品–双小齿轮EPS（“DPEPS”）和高负载力EPS。管理层强调了以下事实：两种产品正在市场上引起关注，并确信它可以在未来提供增长。
1. DPEPS–填补了REPS（较高负载能力EPS）和CEPS/SPEPS（较低负载能力EPS）产品之间的空白，其需求受到主机厂成本控制和电动车增长趋势的推动。DPEPS能够提供高达14.5KN的转向负载，这将满足某些客户的需求，特别是对于中型SUV或轿车。此外，由于与内燃机相比需要更大的负载，因此它也非常适合电动汽车。当前，已签约业务订单量中只有一个项目，但是随着主机厂查询数量的增加，管理层认为是增长机会。
2.高负载力REPS–高负载力的REPS将负载能力提高到24KN（相比标准REPS只产生10KN到15KN）。管理层将其视为新一轮液压助力转向（HPS）转换浪潮的机会。在2019年，液压助力转向收入占总收入的3.9%，我们预计该比例还将继续下降。
除中国以外的所有地区都停产。管理层更新除中国以外，所有生产基地（即北美，巴西，印度，波兰和摩洛哥）目前都已关闭。北美地区的目标可能是5月复产，但也可能受到限制和不确定性的影响。与中国类似，恢复将会是循序渐进。在中国，即使在正常运营下，需求仍然非常低，尤其是第1季度。
市场仍然对1）控制COVID-19以及2）对经济的潜在影响充满不确定性。北美将对公司造成重大影响，预计停产时间可能会比上一年通用-UAW工潮40天的时间长，对经济可能有深远的影响。相比之下，尽管中国复产，但当前疲软的需求以及主要客户（通用汽车-五菱和东风神龙）预期的弱势都不会为公司带来明显的缓解。但是，我们认为公司的现金流量和资产负债表非常强劲。自2017年以来为净现金状态及拥有产生自由现金流的历史。因此，尽管面临短期压力，但从长远来看，我们仍然保持乐观。汽车工业的革命可能只是被推迟了。公司强大的技术储备和扩展策略已为转型做好了充分准备。公司股票在上个月上涨，录得42.5%的相对回报。股票目前12个月的预测市盈率为9.0倍，低于平均值约1个标准差。我们认为公司表现好于市场是由于此前的低估值。由于COVID-19的影响和发展存在不确定性，我们预计未来不会重估。公司投资评级为“中性”，目标价为4.58港元，相当于7.3倍2020年市盈率和6.7倍2021年市盈率。