20200312-国泰君安-锐明技术-002970-首次覆盖报告：商用车视频监控领军者
投资要点：
增持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为商用车视频监控领军者，预测2019/2020/2021年营收15.64/20.68/27.05亿元，增速32%/32%/31%；净利1.94/2.66/3.47亿元，增速28%/37%/30%，EPS 2.24/3.08/4.01元，目标价161.16元，增持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司是商用车视频监控领军者。公司发展历程可分为初创、快速增长、深化拓展三个阶段，目前主要产品包括智能车载设备及管理平台软件、行业信息化解决方案，其中商用车行业信息化产品主要在国内销售，商用车通用监控产品的市场则主要在国外。近年来公司营收、归母净利复合增速分别高达38.6%、53.4%。
市场/政策双驱动，车载视频前景广阔。1)全球商用车保有量超过3亿辆，为车载视频监控市场快速发展提供了基础，2019年全球车载视频监控设备市场已达16.74亿美元。2)近年来针对公交、两客一危、出租车等领域的政策频出，随着“新基建”概念明确，政策有望进一步加码。3)从销售、采购两个环节上看，中美贸易摩擦对公司影响有限，若采用最悲观假设，公司整体毛利率可能将下降约0.62pct，整体影响可控。4)相对于布局全面的安防行业巨头，公司在商用车市场的细分领域更具有竞争优势。
募投项目助力公司突破产能瓶颈。最近三年公司产能利用率均超92%，产能瓶颈亟待突破。公司IPO募得资金中有4.3亿将用于商用车综合监控信息化产品产业化项目，该项目建设期为2年，预计在2022年项目完成投产后，公司将新增产能41万套，有助于公司扩大经营，抢占市场份额。
风险提示：交通建设相关财政资金大幅缩水、部分员工感染新冠肺炎