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20200428-国泰君安-中航电子-600372-2020年一季报点评：盈利改善逐步兑现
价值投资研究报告摘要：
本报告导读：
2020年一季度公司业绩符合预期，一季度公司实现扭亏为盈，盈利改善逐步兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】完成股份回购，股权激励值得期待。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益于军机和国产大飞机批产，前景向好。
投资要点：
上调目标价至16.45元，维持“增持”评级。公司发布2020年一季报，业绩符合预期，我们维持2020-2022年EPS预期0.35/0.41/0.47元。考虑公司为航电龙头，将充分受益于军机和国产大飞机批产，给予一定溢价，2020年47倍PE，上调目标价至16.45元，20.7%空间。
优化资产实现扭亏为盈，完成回购股权激励值得期待。1）2020年一季度公司实现营收12.3亿元（-2.62%），归母净利0.75亿元（扭亏为盈，2018年Q1为-0.38亿元），业绩符合预期。2）2019年底公司剥离长期亏损的子公司宝成仪表，优化资产质量，盈利改善在望。2020年一季度公司实现扭亏为盈，业绩改善已开始逐步兑现。3）2020年1月公司完成股份回购，使用资金总额1.5亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。根据公司此前披露，此次回购股份将用于股权激励计划、可转债转股，股权激励值得期待。
航电市场前景广阔，看好公司长期发展。1）公司是我国军用航电龙头，我国军用航电设备未来20年市场规模有望达到约5000亿元，公司有望充分受益。2）未来20年，国内民航航电设备市场空间有望达到1000亿美元，公司有望参与国产大飞机航电系统国产化替代，前景广阔。公司作为国内航空平台多项重要系统的唯一提供商，积极参与重点装备和国家重大科技专项研制任务，看好公司长期发展。
催化剂：新型军机批产。
风险提示：新型军机批产不及预期。