1、药房的两大行业逻辑：一是中短期药房板块 的集中度的提升。在资本的助推下，头部药店能 够获得更多的资本助力，同时在全国加速扩张。在处方外流的趋势下，龙头 药店能够更好地承接到外流的处方，同时叠加疫情影响下采购防疫物资给药 店带来的流量，预计药房板块依然能保持不错的增速。
2、调味品板块：1）在 4.5 万亿餐饮行业的品牌化、连锁 化大背景下，调味品尤其是品牌调味品未来发展空间还很大；2）今年龙头公司像海天、中炬、榨菜，都是通过渠道下沉和品类扩张抵御疫情的冲击，市占率提升明显，而且下线市场经销商数量增加。餐饮的复苏和网点数量增长会使这些企业未来连续 3-4 季度的收入受益，市占率也得到明显提升。
3、白酒：1）消费的场景在不断 恢复，白酒跟啤酒和乳业相比，消费场景的恢复更慢一些，因为它要么是三 五人聚会，要么是婚宴或者大型企业的宴请，所以它的中报是有恢复，但是不会出现啤酒那么快速的反弹，最后结果是持续不断的改善。 2）横向比较， 白酒板块的估值目前算食品饮料板块当中性价比最高的。
4、高端白酒：1）高端白酒还是需求最稳定的品种， 2）五粮液批价近期维持在 950-970，而且到 11、12 月时批价还有继续 上行的潜力。3）茅台来官方自媒体披露，公司 2021 年 5.6 万吨 产能全面释放，应该说结合产能以及现在的供需状态，茅台每年 10%以上的 增长是非常确定的。
5、次高端白酒：存在弹性，尤其是集中在 300-500 价格带。高端白酒都在往上涨，像五粮液老窖涨到 1000 块后，500 块钱的次高端价格带在放量。关注次高端和区域名酒的古井、今世缘、汾酒、水井坊这几个品 种。
6、啤酒：啤酒与餐饮相伴，由于渠道库存无法跨期，无法充分压货，所以啤酒恢复的弹性应该是最明显的。同时今年啤酒行业麦芽成本大幅上涨，但是这些企业在年初锁定一年价格，所以明年企业的麦芽成本会体现在报表和经营上，这些企业在今年底可能还会有提价动作。中期看，啤酒 行业已经进净利率提升的阶段，报表兑现的阶段。
7、连锁：一直到5 月份 都是受客流的影响，这些行业会逐步恢复，而且行业加速开店，今年其实对 于品牌连锁企业来说是逆势开店。需求侧很多时候没有办法充分的预期，但是供给侧更能把握这些企业的竞争优势。因此今年连锁的优势很明显，包括 餐饮、休闲卤味的食品。
8、乳业及饮料：乳业需求在持续超预期，饮料今年场景受到压制， 未来半年到一年能够逐步改善，包括伊利、桃李面包、农夫山泉。
9、电商：关注全球性电商机会，推荐龙头标的。电商一季度受疫情影响，板块 一季度大盘增速不好；但二季度电商业务增长比较强劲，工厂开工、物流设 施复工，二季度各大电商促销，拉动消费比较明显，特别是集中在延迟消费 的品类等。家电品类在二季度爆发增长利好京东，服装五六月份景气向好利好天猫。整体电商平台二季度有比较大的拐点，比如天猫在二季度实现近 30% 的 GMV 增长，京东实现收入端接近 25%增速。拼多多二季度因为巨头促销的缘故，在价格方面并没有大的优势，因此二季度的增长不如一季度强劲，可以持续观察三季度 GMV 增长状况。 从财务报表来讲，疫情之后培育了用户线上的消费习惯，降低了用户的培育 成本，电商平台的竞争策略拉升了电商的渗透率。跨境电商中报的业绩增长 也不错，下半年继续看好电商业务的发展。不同的电商平台竞争策略是不一样的，比如现在阿里巴巴的重点是扶持中小品牌，把更多的流量导向于中小品牌，头部品牌企业获得流量的难度就要增加。平台流量规则修改后，中小 品牌在这个过程中会有一些新玩法出来，特别是二季度流量规则改完后，阿 里的流量规则越来越像亚马逊，调整了原来流量广告的策略，更偏向于信息 流推荐。二季度来看，本地化竞争加剧，美团和饿了么近期补贴力度在加大。 拼多多的战略重心既是一、二线，而同时反过来去做三、四、五、六线本地 化市场。三季度是电商的淡季，电商大盘环比增速略有下降，但是四季度各 大巨头的重视程度会比较高。京东去年做了很多的组织变革之后整体发展速 度加快，包括整个的用户体验、后台的组织效率、物流的费用率的降低等等， 二季度比较受益，三季度增速预计保持约 25%GMV 增速，四季度我们认为还会 有比较大的增长。电商平台上，核心推荐美团、阿里、京东及拼多多。
10、超市：一季度中小卖家春节关门， 防疫设施的不完善导致大家偏向于大的卖场，受疫情利好带动。 但是二季度 因为复产和供给端丰富度的提升，大卖场的客单价、客流，在线下有比较大 的下降。三季度环比二季度继续恶化，整体来讲这个时点还是偏左侧的位置， 可以持续地观察社区化的电商和线上做的比较好的。推荐家家悦、永辉，企业供应链能力比较强，既具有线下开店能力，同时兼具社区化开店属性。同 时，也可以关注步步高的投资机会。
11、百货：二季度环比略有提升。偏化妆品、服装、可选消费的部分二季度环比 略微向上，所以百货我们认为有税商品会稳健提升，特别是有一些购物中心 里也有一些餐饮业务，餐饮业务恢复也提升了整体的百货门店同店。
12、跨境电商：推荐星徽精密。下半年黑色星期五已经提前启动，可能 10 月份要 启动整个黑色星期五，原来是线上线下联动做促销，今年受疫情影响，美国 的供给端影响比较大，线下的促销力度没有以往高，更多地把资源投向线上， 可能对于整个跨境电商企业来讲都是利好。在这个时点比较看好做品牌做供 应链跨境电商企业，重点推荐星徽精密。从长逻辑来讲，电商整个的发展和 中国 3-5 年之前的状态类似，特别是欧美，包括东南亚市场的电商业务发展， 整体来讲，全球性的电商还是有比较大的机会。
13、药品：医 改已从增量改革为主转向更多的存量调整，药品在未来 3-5 年保持低个位数的增长，更多地要在结构的优化中寻找 投资机会。
14、CXO：在药品行业增速放缓的情况下，CXO 板块具备更高的确定性和景气度。推荐标的：药明康德、量子生物和普洛药业。药明康德：CXO 龙头标的， 全球药物发现第一，在各个药物开发的链条中的各个业务条线均属于第一梯 队，看好公司未来的前端业务对后端的导游，同时后端的商业化项目放量也 带来公司更高的增长。量子生物：看好弹性空间，公司 CRO 业务在今明年贡 献利润增量，生物药 CDMO 在今年下半年开始投放商业化产能，化药 CDMO 业 务明年末到后年建设完毕以后，开始更快速地放量。普洛药业：原料药+CDMO+ 制剂一体化的公司，目前 CDMO 业务体量在国内前 5，上半年公司 CDMO 业务 厚积薄发，同比增长 73%。看好原料药的稳健增长，CDMO 的快速增长和制剂 一体化发展后随着带量采购放量的增长。
15、器械可以分为设备和耗材：1）设备方面，在国产替代的趋势下，看好迈瑞医 疗的技术优势和渠道优势；2）耗材方面，推荐标的南微医学，这是一家微创 医疗器械研发领先的公司，优势在于产品梯队较完善，推广策略好，医工合 作研发体系不断进化。在产品上面公司不断迭代，强化临床粘性，通过医工 合作不断推广黄金刀、 EOCT 这些创新产品，甚至进入了神经这些新领域。 在市场方面公司在全球经营销售，海外覆盖了 80 多个国家和地区，国内覆盖 3500 家医院。从公司报表来看，单二季度收入端下降 2%，相比一季度的下降 14%有大幅改善。从区域结构来说，公司二季度国内已经实现了正增长，国外 预计恢复到去年同期大概 60%左右，随着海外疫情的稳定和秩序恢复，以及 黄金刀等产品的投放，预计公司下半年整体收入恢复正增长，逐渐加速，同时公司的股价在前期已经有了比较多的调整，进行推荐。 消费：主要推荐药房板块。药房的两大行业逻辑不变，一是中短期药房板块 的集中度的提升，另一个是长期的处方外流。在资本的助推下，头部药店能 够获得更多的资本助力，同时在全国加速扩张。在处方外流的趋势下，龙头 药店能够更好地承接到外流的处方，同时叠加疫情影响下采购防疫物资给药 店带来的流量，预计药房板块依然能保持不错的增速。
16、品牌服饰：进入 Q2 随着疫情影响逐渐消退，龙头公司凭借精细化运营及管理 能力，强大资金实力，业绩出现了明显复苏。
17、化妆品：消费韧性较强，为可选消费中表现最 好的品种，头部品牌丸美股份/珀莱雅/华熙生物在渠道精细化升级/单品爆款 /营销创新等战略举措下今年业绩仍有望保持较快增长，
品牌公司利润表所受疫情影响有限，但库存及应收账款周转略有放 慢，经营净现金流有所下滑。四家龙头公司（上海家化、丸美股份、珀莱雅、 华熙生物）因电商占比高，且线下多以经销为主，随着疫情影响的减弱，Q2 收入端恢复较快。