业绩稳健增长，疫情拉动生命信息支持产线
2020Q1实现营收47.41亿元（+21.39%），归母净利润13.13亿元（+30.60%），扣非归母净利润12.53亿元（+25.53%），保持稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受新冠疫情的影响，生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵高速增长，整体估计50%以上增速；医学影像产线的便携彩超、移动DR均高速增长，台式彩超受到负面影响，医学影像版块估计接近10%增速，预计全年会恢复正常；体外诊断产线的血球CRP、尿液分析仪等均提速，化学发光试剂受医院就诊人次减少而下滑，但新装机继续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看正面影响大于负面影响，负面影响主要在化学发光试剂和彩超，但逐月恢复，估计不影响全年预期。海外业务由于监护产线占比高，整体影响偏正面。二季度国内疫情好转，而海外疫情继续，估计监护产线将保持较高增速，体外诊断则逐渐恢复。
销售毛利率降低，研发投入大幅增加，现金流状况佳
2020Q1销售毛利率64.52% （ -1.28pp ），销售净利率27.72%（+1.96pp）。销售费用率20.03%（-0.48pp），管理费用率（含研发）15.89%（+2.98pp）主要是防疫支出及加大员工激励，财务费用率-1.00%（-4.17pp）由于汇率变化相对受益。2020Q1经营性现金流净额为14.2亿元（+204%），与净利润比值为108%。
国内医院新基建提振长期需求，海外订单增加、国际化进程加速
从春节至3月末公司在全国和海外分别紧急交付超过8万台和4万台医疗设备。疫情凸显出国内医院基建的需求，公司在优秀国产医疗设备目录中产品数量位列第一。呼吸机等产品海外订单大增，公司具有本地化运营优势，迅速打开市场，国际化进程加速。
风险提示：疫情影响，基层扩容低于预期，研发风险，汇率波动等。
投资建议：械中恒“瑞”，维持“买入”评级
维持盈利预测2020-2022年归母净利润分别为56.4/67.7/81.5亿，增速20%/20%/20%，当前股价对应PE分别为57/48/40x。公司作为器械领域的龙头，产品管线丰富，立足全球市场，维持合理估值2021年估值255-268元，维持“买入”评级。