报告下载：20200420-国信证券-信维通信-300136-深度报告：5G趋势带动产品升级，公司有望再一次滕飞
报告摘要：
深耕大客户，扩充产品线，实现产品附加值最大
公司长期发展战略是围绕大客户及按照客户需求研发布局，通过自身研发创新和并购完善产品品类，具备为大客户提供一站式服务的能力，然后通过对大客户新产品的导入和份额的提升支撑公司的持续成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
14年-18年收入从8.08亿增长至47.07亿元，复合增速55%；净利润从0.63亿元增长至9.88亿元，复合增速95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年-2019年公司进入新产品的过渡阶段，公司持续布局射频前端、高端连接器等受益5G趋势的创新产品。5G时代带动消费电子射频端价值量的大幅提升，2020年之后的未来几年，公司布局的射频前端、高端连接器等放量有望带动公司新一轮腾飞。
定位全球领先的一站式泛射频解决方案提供商
12年以前公司主要以步步高、OPPO等国内品牌客户为主，12年收购莱尔德之后，获得进入A客户的平台。结合在H客户、S客户等全球一流品牌客户基础，利用莱尔德技术和人才围绕射频领域器件积极布局，以天线、屏蔽件、无线充电模组等产品为主形成泛射频整体方案的提供商。收购亚力盛完成射频技术与连接器结合，打造成为一个优质的平台型公司。
看好下半年消费电子反转，公司估值较低，存在较大预期差
预计20年公司业绩将呈现前低后高，从二季度开始业绩增速逐季向上。二季度A客户电脑及平板热销带动天线业绩增长，三季度随着5G天线的量价齐升，大客户新机型气量带动EMI/EMC等屏蔽件需求旺盛。
风险提示。疫情对消费电子需求造成冲击，新业务进展不达预期。
维持“推荐”评级
相比可比公司20年平均估值31倍，公司相比业绩增速更快，且目前动态估值为23倍左右。5G周期公司业绩持续增长能力更强，预计20-21年公司归母净利润分别为15.19亿元、21.02亿元，增速分别为49.5%、38.4%，EPS分别为1.57元、2.17元，对应20年-21年动态PE 23.2倍、16.7倍，维持“买入”的评级。