价值投资研究报告下载：
价值投资研究报告摘要：
投资要点
多品牌多概念策略，打造全国领先的中式快时尚餐饮品牌：
集团目前管理及经营九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂及那未大叔是大厨五个自创的各具特色的餐饮品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2019年底，集团所有品牌自营门店数量达到292家，其中九毛九143家、太二126家，加盟门店数量达到44家，餐厅网络覆盖中国40个城市，遍及16个省份及4个直辖市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
九毛九正处调整期，太二成长迅速：
公司两大品牌九毛九和太二占公司总营收的98.5%以上。其中，以西北菜为特色的九毛九正处于品牌调整阶段，增速平稳，2016-2019年，销售收入的CAGR为7.9%；太二品牌自2015年创立，受益于酸菜鱼赛道正值爆发期，且品牌网红效应强大，门店快速扩张下，2016-2019年收入的CAGR达到166.1%；收入占比也从5.8%迅速提升至47.5%。
餐厅门店加速扩张，高盈利品牌太二是主打：
太二品牌作为近年重点发力的品牌，2020/2021年将新开门店80/100家，在进一步拓展一、二线门店数量的同时，还将适当下沉至周边市场。作为集团盈利性最好的品牌，太二收入占比的提升也将助公司整体盈利水平获得持续改善。其他品牌由于疫情影响，预期2020年的开店规划将趋于保守。
首次覆盖给予“买入”评级，目标价12港元：
我们认为，酸菜鱼和西北菜都属于受众较广，未来增速较快的细分赛道，公司经过20多年的深耕经营，已建立起高度标准化且易复制的商业模式，加上充裕的在手现金、经验丰富的管理团队、有效的激励机制及严格的品控都将成就公司的高增速。我们预计公司2020-2022年EPS分别0.14/0.32/0.47元，给予公司2021年目标价12港元，对应2021年34倍PE，0.6倍PEG，较现价有32.9%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。