日系厂商优势明显，美、韩以及台湾地区和大陆地区逐步崛起。从全球被动元件整体市场格局来看，日系厂商占据绝对主导，仅村田和TDK两家就占据全球近半市场份额。我国台湾地区被动元件厂商数量较多，整个台湾地区被动元件产值位列全球第二位。除日系和台系，美国和韩国全球市场份额接近，我国大陆地区厂商借助政策支持和全球产能结构转移处于快速发展阶段。
陶瓷电容：日系厂商全球市占率近半，国内军用市场竞争格局相对稳定。村田与三星电机领跑市场，日系厂商在原材料方面占据先发优势，特别是在陶瓷粉末技术领域，日系厂商优势明显，占据市场份额达到65%。国内民用MLCC市场竞争较为充分，参与者有30家左右，军用MLCC市场准入门槛高，竞争格局相对稳定，主要参与者包括火炬电子、鸿远电子、宏明电子以及宏达电子等。
铝电解电容：日系厂商全球市占率超过一半。日本企业领跑铝电容行业，台湾地区、韩国、大陆地区紧随其后。日系厂商锁定高端市场，中低端领域竞争激烈。我国厂商逐步从低端走向高端，已在全球占有一席之地。
钽电容：美国厂商优势明显，国内军用市场竞争格局相对稳定。钽电容竞争格局与MLCC呈现出类似的局面，民用领域国际厂商占优，军用领域门槛较高、竞争格局稳定。国内钽电容主要用于军用领域，目前自产钽电容的厂家有振华新云、宏达电子、火炬电子、上海聚电实业和日望电子。
薄膜电容：市场格局相对分散，国内少数厂商进入全球一线。日本和欧美厂家主导薄膜电容器行业，法拉电子进入全球一线，但国内厂商整体水平低。
海外主要厂商包括村田、TDK、太阳诱电、三星电机以及美国威世等，国内主要厂商包括民用电容器国巨、深圳宇阳、风华高科、艾华集团、江海股份和法拉电子以及以军用电容器为主的火炬电子、振华科技、宏达电子及鸿远电子等。
国内厂商与国际巨头差距明显，多领域多品类扩张是壮大必由之路。从军工角度国内企业我们重点关注风华高科、振华科技、宏达电子、鸿远电子和火炬电子。相比国际巨头，从收入规模、产品应用领域以及品类丰富程度、研发投入以及技术实力方面，它们跟国际巨头相比差距明显。国内企业要想缩小与国际巨头的差距，我们认为持续的研发投入，不断的扩张产品品类以及应用领域是发展壮大的必由之路。从发展路径来看，从单一电容器向多品类电容器，进而从电容器向电阻电容等其他被动元件，再向更广范围内的元器件拓展。从应用领域来看，对于振华科技、宏达电子、火炬电子和鸿远电子，需要从军工领域逐步向高端工业民用领域，进而向更广范围内的通用民用领域拓展；对于风华高科等企业，则需要从低端民用向中高端民用以及军工领域拓展。
目前风华高科已开始军品业务的布局，而火炬电子、振华科技、宏达电子以及鸿远电子也在逐渐进入高端民用领域，相互拓展渗透的趋势已经逐步形成。随着各家企业不断拓展产品品类和应用领域，预计未来相互渗透、相互竞争的趋势将进一步加强，谁能够抢占更大的市场份额、获得更多的增长将取决于各家企业在战略规划、研发投入、产品开发、市场拓展、售后服务等全方位的综合竞争。
投资建议：我们认为军用电容器领域一方面受益于国防预算的稳定增长、装备的加速列装和信息化水平提升以及国产化替代等因素，行业需求保持高景气度；另一方面由于对产品可靠性等技术要求更加严格、准入门槛较高以及保密等行业特殊性等原因，已经形成了较为稳定的竞争格局，未来有望享受行业整体增长带来的红利，建议重点关注宏达电子、火炬电子、振华科技和鸿远电子。
风险提示：疫情对于代理海外企业产品的影响；新产品拓展进度不及预期；新领域拓展后竞争加剧的风险