价值投资研究报告摘要：
2019年营收同环比平稳较快增长，贵金属及稀有金属领跑行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年有色金属行业营收16,804亿元，同比增12.57%，其中工业金属营收10,119亿元，同比增6.54%；黄金营收2,954亿元，同比增24.65%；稀有金属营收2,809亿元，同比增30.12%；金属及非金属新材料营收921亿元，同比增2.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020Q1有色金属行业营收3,813亿元，同比增8.40%，其中工业金属营收2,210亿元，同比降0.13%；黄金营收715亿元，同比增17.48%；稀有金属营收710亿元，同比增43.47%；金属及非金属新材料营收178亿元，同比降11.43%。整体来看，2019年有色金属行业营收保持着平稳较快增长，但是针对不同行业，增速存在较大差异，其中黄金和稀有金属行业营收维持双位数增长，而工业金属和金属及非金属新材料增速均低于7%。2020年一季度随着新冠疫情在全球的蔓延，使得大部分有色金属产品价格大幅下跌，企业生产也受到了不同程度的影响，综合来看，一季度贵金属和稀有金属行业营收增速维持两位数，而工业金属和金属非金属新材料行业营收增速出现负增长。
2019年归母净利润同比下滑，行业间分化进一步加剧。2019年有色金属行业归母净利润312亿元，同比降13.5%，工业金属归母净利润165亿元，同比增413.51%；黄金归母净利润72亿元，同比增15.47%；稀有金属归母净利润-8亿元，同比降105.39%；金属及非金属新材料归母净利润82亿元，同比降34.09%。2020Q1有色金属行业归母净利润50亿元，同比降45.59%，其中工业金属归母净利润13亿元，同比降68.10%；黄金归母净利润20亿元，同比增24.70%；稀有金属归母净利润6亿元，同比降47.97%；金属及非金属新材料归母净利润10亿元，同比降53.56%。整体来看，有色金属2019年归母净利润同比出现一定程度的下降，但是行业间分化加剧，其中工业金属和贵金属归母净利润同比保持着较高增速，但是稀有金属和金属及非金属新材料行业归母净利润出现大幅下滑。2020年Q1有色金属行业归母净利润同比继续下滑，但是较2019年年报来看，行业分化情况有所变化。首先，2019年工业金属归母净利润同比大幅增长，主因铅锌行业相关公司归母净利润扭亏为盈，大幅提高了行业的盈利水平；其次，受益于黄金价格大幅上涨，贵金属行业归母净利润增速继续提高；最后，稀有金属和金属非金属新材料行业受到下游需求下滑等因素导致行业整体归母净利润进一步下滑。
2020Q1机构大范围减持有色行业股票，但是部分个股仍有增持。受到大部分有色金属价格走弱等因素影响，大部分机构在2020年Q1减持了有色金属行业股票，但是对于细分行业来说，依然存在部分个股受到机构增持。具体来看，2020年Q1有色金属行业股票中共有12支股票受到基金增持，其中铜行业增持楚江新材；铅锌行业增持华钰矿业、锌业股份、豫光金铅；黄金行业增持荣华实业、赤峰黄金、西部黄金；钨行业增持翔鹭钨业；锂行业增持赣锋锂业；金属新材料行业增持格林美；磁性材料行业增持宁波韵升；非金属新材料行业增持合盛硅业、索通发展、石英股份。整体来看，以2020年Q1末股价计算，基金增持资金主要分布于赣锋锂业（+12.05亿元）、格林美（+3.65%）、赤峰黄金（+2.36亿元）、石英股份（+0.87亿元）、荣华实业（+0.5亿元）、合盛硅业（+0.45亿元）、索通发展（+0.42亿元）、华钰矿业（+0.25亿元）、宁波韵升（+0.19亿元）、楚江新材（+0.06亿元）。各个细分行业基本均存在个股受到增持，行业股票风格各异。
风险提示：疫情因素导致的有色金属价格再次大幅下跌、下游需求复苏不及预期。