20200501-华创证券-用友网络-600588-2020年一季报点评：云业务逆势高增
事项：
公司发布2020年一季报，实现营业收入10.89亿元，同比下滑13.1%；实现归母净利润-2.38亿元，同比下滑389.3%；扣非归母净利润-2.51亿元，上年同期为-5476.58万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
云业务逆势高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020Q1公司实现营业收入10.89亿元，同比下滑13.1%，整体收入下滑的原因主要是疫情影响商务谈判的开展，项目的实施、交付与验收等活动。从各项业务来看，云服务业务收入2.19亿元，同比增长74.4%；软件业务收入5.64亿元，同比下降33.3%；支付服务收入2.10亿元，同比增长182.6%；互联网投融资收入8280.27万元，同比下滑57.9%。公司实现归母净利润-2.38亿元，同比下滑389.3%，利润下滑的幅度高于收入是由于公司按照年度计划加大了研发投入，疫情期间未裁员降薪，并对部分优秀员工适度涨薪，导致人员费用较高，同时投资收益同比减少。
创新云产品加速推广，收入与签约客户数均快速增长。2019年公司加大NCCloud和创新云服务产品研发投入，发布了NCCloud1903、1909版本和多项创新云服务产品，成功签约华新丽华、中免集团、厦门航空等一批大型综合性集团企业。根据公开投资者交流资料，公司2019年NCC实现收入超过4亿元，客户数近500家。同时，公司推出面向中型企业的基于云原生架构、一体化、智能化的云服务套件产品YonSuite，并实现全公有云部署。
云生态加速发展。公司积极打造企业服务生态圈，赋能企业数字化转型，目前用友云市场入驻伙伴突破5600家，入驻产品及服务突破8700个，合作伙伴数量稳步增长，而且用友云市场正式发布了“SaaS加速器计划”，并成功签约ISV合作伙伴超过70家。根据公司经营计划，公司也将进一步强化新渠道、新生态的发展，加强老伙伴云业务的销售推广能力，继续加强战略生态伙伴合作，同时加快与专业服务商、行业ISV的深度合作。
投资建议：我们继续看好公司云业务的高速增长，维持2020-2022年归母净利润预测为9.63亿、12.58亿、16.19亿元，对应PE为121倍、92倍、72倍。参考可比公司估值，综合给予公司2020年15倍PS，对应目标价53.62元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济形势下滑；市场竞争加剧；云业务不及预期