●得益于京东在新冠疫情期间和之后持续夺取市场份额,其2020年第一季度营收同比增长21%，和第二季度营收公司预期同比增长209% 309%均超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为，2020年及以后运营利润率应会随规模效应和效率提高继续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
维持“买入”评级;上调目标价至57美元。我们相信京东能够保持疫情期间的竞争优势，实现更高的长期增长。
在疫情带挑战下-季度业绩优秀:得益于国内疫情封城期间强劲的用户和订单增长，京东第一季度营收较市场预期高7%。年度活跃用户数达3.87亿(增2500万)，其中低线城市占新增用户的709%6+，占GMV (总成交额)的509%+。此外，由于促销和补贴活动的减少，非GAAP毛利率提高至15.4% (2019年第一季度为15.0%)，销售费用率降至2.9% (2019年第一季度为3.0%)，但由于快速消费品(FMCG)订单比例提高带来物流费用率提高，综合影响~下京东商城零售非GAAP运营利润率3.2% (2019年第一季度为2.7%6)大超预期。
看好618购物节活动以及京东持续增加市场份额,对2020年第二季度持乐观态度:对于管理层209%-30%的第二季度营收预期，京东指出，预期区间的低端是考虑到了可能面临的第二波冲击疫情。对于其第17届“618购物节”，京东指出，本次618预期将实现与品牌商/商家的高度合作，并预计家电等品类的消费者需求可能会反弹。京东指出，日用百货品类的增长势头在2月/3月份达到峰值后保持了增长势头。我们对快消品和生鲜类网购渗透率上升趋势持乐观态度，并预期京东将在产品和供应链方面将与品牌商进行更深入的合作，原因是我们认为疫情期间快消品和生鲜类网购业务的良好表现向公司和消费者证实了该类业务的可行性，势头有望持续。鉴于京东供应链管理到位、成本结构良好，使其在物流和成本控制方面具备优势，我们认为京东在快消/生鲜类商品的业务发展中处于相对有利地位。
上调目标价至57美元，维持“买入”评级:我们目前的2Q20E/2020E营收增长预期分别为26%6/25%,非GAAP净利润率2.2%/2.1%.估值基于分类加总法(SOTP)得出: 1)按照26倍2021E市盈率，京东商城(JDMall)估值53.65美元/股; 2)其余业务估值为3.78美元/股。
风险提示:行业竞争加剧宏观不确定性、新业务投资。