投资要点
◆两市已完成19年年报和20年1季报的披露，从短期对A股影响来看，伴随业绩的不确定风险短期落地，短周期内可能业绩不再是主导市场的关键因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但长期来看，公司股价与业绩是呈现明显的正相关关系的；尤其是在今年经济下行压力较大的特殊背景下，业绩优良的公司更容易成为被追逐的稀缺资源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们试图从短期抗风险能力和长期ROE提升潜力两个维度去进行行业比较，以给出更好的配置方向。
◆短期抗风险能力较强的行业共性梳理，必选消费行业有明显比较优势：1）必须消费品业绩韧性较强。2020Q1实现净利润同比增长的大类行业共有3个，分别为农林牧渔、军工和综合行业；净利润增速环比改善的行业共有4个，分别为农林牧渔、军工、综合和钢铁；比较来看，Q1净利润保持扩张的行业主要集中在必须消费品。2）必选消费行业的现金流更为健康。2020Q1保持正的经营净现金流行业仅有12个，其中，净现金流较去年同期实现增长的，则只剩有色、农林牧渔和医药生物等3个行业，主要集中在疫情期间的必选消费板块。3）消费科技板块债务风险更低。消费及科技板块，因多数属于轻资产行业，其债务占比要远低于其他行业。
◆长期ROE提升潜力的行业共性梳理，符合经济转型和消费升级方向的行业有明显比较优势。1）长期代表消费升级方向的行业资产周转率提升概率更高。过去10年主导行业资产周转率变化的最大的两个因素或是消费升级需求和供给侧改革；而展望来看，供给侧改革对于资产周转率提升最为显著的周期可能已经过去，消费升级需求更可能成为未来主导行业资产周转率变化的主因。2）长期代表经济转型方向的行业销售净利率提升概率更高。比较来看，消费行业的销售毛利率在2010-2019年期间趋势性提升的迹象较为明显；对比同期国内经济结构调整方向来看，消费行业的地位在2010-2019年期间是逐渐崛起的。3）快速成长行业其财务杠杆率提升更易形成良性共振。
◆板块建议：建议重点关注科技消费融合板块。短期全球疫情防控依旧还有很大不确定性，必选消费行业的抗风险能力依旧值得重视；而长期来看，科技创新推动我国经济转型升级是我国下一阶段的发展重点。综合考虑，我们倾向于认为，市场在科技消费融合板块上可能易达成共识，而从数据层面来看，科技消费融合板块作为我国经济发展的新动能也正在得到验证；建议重点关注消费线上化和消费商品智能化两个发展趋势。
其中，消费线上化建议关注电商代运营、线上品牌、网红经济等细分领域，相关主题公司包括：壹网壹创、歌力思、安正时尚、值得买、天下秀、梦洁股份、星期六、三只松鼠、良品铺子、珀莱雅、丸美股份、南极电商、永辉超市等。
消费商品智能化建议关注智能小家电、人工智能、智能家居、智能汽车等细分领域，相关主题公司包括：小熊电器、石头科技、科沃斯、美的集团、歌尔股份、科大讯飞、好太太、乐心医疗、中科创达、联创电子、北斗星通、锐明技术等。
◆风险提示：科技消费板块估值相对较高风险、科技消费板块市场持股集中度较高风险、美国对我国科技产业狙击加剧、及其他系统性风险。